正泰电器调研简报:诺雅克是“锦上花”,不是“雪中炭”

中高端意味着高利润的看法是片面的

    诺雅克是未来战略,而不是近期食粮

    诺雅克品牌发展现状

    正泰电器的发展是国内企业发展的一个缩影

    盈利预测及投资评级

    根据粗略估计,若公司能保证25%的净利润增长速度,现在是2012年中期,那么在2015年中期则能对应目前1.25*1.25*1.25=1.95倍的市值。若2015年中期的利润里面,高端产品能占据20%的规模,则由于高端产品的高成长性,还可带来一部份估值的提升,若高端产品可享受1.5倍于中低端产品的估值(目前公司产品仍以中低端为主),那么1.95*80%+1.95*20%*1.5=2.145,那也就说,待2013年限售股解禁以后,到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值。预计公司2012-2014年EPS分别为0.95、1.19和1.56元,对应市盈率15.76、12.51和9.55倍,6个月左右目标价对应2012年EPS19-21倍市盈率18.05-19.95元,维持“强烈推荐”评级。从今年公司经营现状来看,超出我们2012年预期的可能性很大,但由于公司的下游15%为房地产市场、40%为电力市场(其中又有一部分涉及房地产市场),下半年国家对房地产市场是否会有其他调控措施尚不好判断,因此我们暂时维持对公司目前盈利的预测,根据情况再作调整。

    风险提示

    宏观经济增速持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。