贵州茅台2012年中报点评:业绩低于预期,但竞争优势持续增强

事件

    贵州茅台近日发布2012年中期业绩报告:

    公司上半年实现营业收入132.64亿元,同比增长35.00%;实现归属于上市公司股东的净利润69.96亿元,同比增长42.56%;实现每股收益6.74元。公司业绩低于市场预期。

    点评

    二季度销售增长放缓,预收账款保护垫变薄

    公司各档次酒收入和毛利率均保持较快增长,系列酒表现突出

    茅台通过自营店和网上商城等措施加强终端价格管控

    高端白酒景气下行,但茅台品牌的竞争优势仍在进一步增强

    我们预计贵州茅台2012-2014年业绩分别为13.04元、18.40元、24.38元,给予“推荐”评级

    我们预计贵州茅台2012-2014年业绩分别为13.04元、18.40元、24.38元,目前股价对应估值分别为19.04倍、13.49倍、10.18倍,估值较为合理。尽管中期业绩低于预期,但随着下半年高端白酒景气逐渐稳定,终端消费将逐渐好转,我们预计公司全年收入增长51%的目标仍有望完成。从长期看,国内高端白酒仍有不小的市场空间,而茅台在行业中的竞争优势越来越强,所以我们维持对茅台“推荐”的评级。

    风险提示

    1.经济持续下行导致高端白酒景气下行;2.负面政策出台和舆论压力导致茅台消费受抑制。