泰和新材:氨纶行业持续低迷,间位芳纶成为主要利润来源

事件

    泰和新材近期公布半年报,报告显示公司2012年上半年实现营业收入7.53亿元,较上年同期下降4.77%;归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,较上年同期下降73.85%;实现基本每股收益0.08元。主营业务毛利率12.14%,同比下滑15.40%。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润约为0.40亿元至0.52亿元,同比下降69.29%至60.08%。

    点评

    氨纶行业持续低迷,盈利能力大幅下降。

    公司的氨纶业务在上半年实现营业收入5.13亿元,同比下降0.93%;毛利率由去年同期的23.23%,大幅下降至5.06%。氨纶毛利率下降的主要原因是,行业产能过剩严重,下游纺织行业景气低迷对氨纶需求减弱。泰和新材的氨纶产品差异化程度较高,通过调整产品结构,公司在行业内保持了较高的开工率和价格水品。虽然二季度氨纶价格略有回升,但由于上年同期氨纶行业处于景气高点,因此氨纶产品的盈利同比仍然大幅下降。

    国内防护领域销量持续高增长,间位芳纶成为主要利润来源。

    上半年公司的芳纶业务(主要是间位芳纶)实现营业收入2.22亿元,同比下降12.63%,毛利率由上年的36.34%下降为27.27%。虽然公司的间位芳纶纤维在国内防护领域的销量继续高速增长,但由于经济危机的影响,间位芳纶的出口大幅下降,因此总体销量同比仍然有所下降。

    对位芳纶市场仍待开拓,未来发展前景广阔。

    公司打破了国外在对位芳纶技术上的垄断,在国内率先实现对位芳纶的工业化生产。公司1000吨/年的对位芳纶纤维已经在2011年6月正式投产,目前正在逐步形成系列化产品,并且在汽车胶管、光缆、摩擦密封等领域得到了较好的推广和应用,产销量也有所提升。但由于下游应用领域测试验证周期较长,市场开拓仍需要时间,公司的对位芳纶目前尚未开始贡献利润。

    盈利预测:看好公司芳纶产品巨大的发展空间,给予“推荐”评级。

    我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.19元、0.36元和0.52元,目前股价对应估值分别为45倍、24倍和16倍,短期估值偏高,但我们看好公司芳纶产品巨大的发展空间,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    氨纶行业持续低迷。对位芳纶市场拓展不顺。