利德曼调研报告:分享化学发光免疫行业高成长

调研内容

    近期,我们就利德曼2012 年度中期业绩、体外诊断行业及公司新产品情况与高管进行交流。

    主要观点

    2012 年中期业绩回顾。

    2012 年上半年,实现营业收入1.42 亿元,同比增长25.48%;归属母公司净利润4920 万元,同比增长47.19%;扣非后归属净利润4590 万元,同比增长37.33%,主要由于上半年收到政府补助348 万元较上年同期大幅增长; 上半年EPS 0.32 元,扣除非经常性损益后0.30 元;每股经营活动产生的现金流0.28 元。 其中,二季度收入同比增长20.06%;归属母公司净利润增长53.61%(二季度收到政府补助大幅增长);EPS 0.20 元,扣非后0.18 元。

    全年收入有望保持25%增长,毛利率略有提升。

    生化试剂收入1.22 亿元增长17.8%,略低于预期,一般上半年收入占全年比例约为45%。下半年营销力度加大全年仍有望实现25%的增长。生物化学原料收入690 万元增长30.01%,随着更多的原料产品产业化规模生产及国内厂家对原料的需求增长,化学原料仍有望快速增长。仪器代理业务收入1208 万元增长253.6%,相比2011 年下半年减少402 万元,随着今年公司推广通过经销商销售或投放仪器,公司后续仪器销售将逐步减少。

    上半年整体毛利率64.33%提升0.42 个百分点。其中生化试剂毛利率提高3.46 个百分点,主要由于公司逐步利用自产原料降低原料成本以及生产侧重高毛利产品。化学原料毛利率40.87%提高12.46 个百分点,随着规模化生产带来的毛利率提升显著。代理仪器毛利率12.15%提高4.93 个百分点,去年上半年和下半年分别为17.08%、5.21%,波动幅度较大。

    期间费用增长16.04%,期间费用率率降低2.02 个百分点,其中销售费用和管理费用分别增长18.54%和20.98%,费用率连续三个财务季度下降,显示良好的费用控制能力。