7月份价格数据点评:结构变化凸显下半年价格回升压力

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    8月9日上午,国家统计局公布7月份价格数据,CPI同比1.8%,环比0.1%;PPI同比-2,9%,环比-0.8%(见图1、2)。

    点评

    CPI符合预期,PPI低于预期。7月,CPI略高于路透调查中值(1.7%)、符合我们预期(1.8%);PPI远低于路透调查中值(-2.5%)及我们预期(-2.2%)(见表1)。

    结构变化凸显价格内在上涨压力。7月食品价格环比下降0.1%,对CPI环比贡献-0.03个百分点,远低于6月份;非食品价格环比上涨0.2%,对CPI环比贡献0.14个百分点,远高于6月份(见表2、图3、4)。食品中,仅蛋类、水产品、鲜果还维持负贡献,蔬菜价格环比上涨0.2%,粮食、油脂涨幅大于6月份,猪肉价格降幅继续缩小(见表2、图3),显示季节性供应充足局面即将结束,8月食品价格水平将回升。非食品价格上涨,主要是娱乐教育及居住类价格上涨驱动,这既有暑期旅游升温的季节因素,也有水电燃料价格上涨显示的价改因素。但若不考虑近期成品油价格下调推动交通价格环比下降0.4%,非食品价格可能环比上涨更多(见表2、图4)。非食品服务项目占比较大,价格波动较小,更能反映中长期价格变化趋势;服务业的劳动密集型特征决定其生产率提升缓慢,难以全部吸收成本上涨。在劳动力、能源、水等要素成本长期上升趋势下,价格上涨内在压力较大,7月数据凸显这一点。PPI环比下滑加快显示实体经济中有效需求仍然不足,这与7月份天气因素有关,预计8月份会出现改观。

    下半年价格回升速度可能快于预期。7月CPI结构变化暗示,下半年价格回升速度可能远快于预期,12月可能到3%左右,这会掣肘货币政策放松空间。2季度货币政策执行报告显示央行对下半年物价回升仍心存忧虑。综合判断,短期不会降息,是否降准则要看银行业流动性是否抑制了信贷扩张。