中国保险业:寻求价值增长

最新发展由於主要寿险商开始侧重价值增长而非量的增长,我们将在本文中对四大寿险商上半年新业务价值增长的各种驱动力进行分析。利润率改善及代理生产率提高为新业务增长的两大动力。

    催化剂

    上半年新业务价值增长各异。主要寿险商的新业务价值增长幅度不同,前四大寿险商於上半年度的按年增幅介於-8.6%至6.0%。

    主要寿险商的新业务价值利润率改善。前四大寿险商通过改善保费结构的方式提高新业务价值利润率。中国人寿(国寿)、中国平安(平安)、中国太保和新华保险的新业务价值利润率(新业务价值/首年保费总额)分别按年提高4.3、1.0、1.5 及0.6 个百分点,至15.3%、32.0%、13.4%及10.4%。

    主要寿险商采取不同措施实现价值增长。为促进价值增长,国寿、平安、太保寿险和新华人寿采取不同措施,以维持寿险业务的新业务价值增长。这些措施包括加强代理团队、长期保费支付及产品升级等。

    投资观点维持增持。在内险股板块中,我们看好新业务利润率及股本基础方面具备较强优势的寿险商。我们预期中国人寿(2628 HK)、中国平安(2318 HK)及中国太保(2601 HK)将成为市场复苏及政策自由化的主要受惠者。国寿、平安、太保及新华的现价相等於股价对内含价值1.5、1.4、1.4 及1.0倍。我们维持对内险股板块的增持评级。从保费增长好转及产品结构改善等角度来看,我们继续认为寿险商较财险商更值得青睐。