天壕节能深度研究报告:emc模式从事余热发电的引领者

EMC 模式从事余热发电的引领者

    公司的主营业务是以合同能源管理模式从事余热发电项目的连锁投资、研发设计、工程建设及运营管理,是国内从事余热发电运营规模最大的企业。2009-2011年公司的业绩增长快速,营收复合增长率为92.5%,净利润复合增长率为116%。

    余热利用具有广阔空间 余热利用在“十一五”期间受到政策的鼓励快速发展。能耗行业都具备发展余热利用的潜力,但由于技术、经济性及对节能效益的敏感程度各行业发展速度不同。水泥行业整体发展已较为成熟,但仍具发展空间;玻璃行业随着技术的成熟正在进入快速发展阶段;钢铁、冶金等行业余热利用潜力巨大, 未来将成为重要的市场。

    EMC 模式发展受到政策支持

    国家在2010年开始全面推广EMC 模式,给予多项政策优惠。《“十二五”节能环保产业发展规划》提出,到2015年,形成20个年产值在10亿元以上的专业化合同能源管理公司,为通过EMC 模式从事节能服务的公司带来重大机遇。

    公司的核心竞争力突出

    公司的几大核心优势帮助公司业务发展领先其他企业。1、掌握多个行业的余热发电核心技术;2、优秀的项目承接能力;3、较强的政府协调能力;4、专业运营管理的能力。

    公司业绩将呈现阶梯式稳健增长

    公司整体抗风险能力较强,未来业绩持续稳健增长。主要由于公司在手项目丰富、项目结构合理、能够分享能源价格上涨。上市后,公司融资压力逐步减轻。稳定的现金流可满足公司内生需求。此外,公司开始尝试新的业务发展方向,为长期发展奠定基础。

    盈利预测与评级

    预计公司2012-2014年归属母公司的净利润分别为0.91/1.27/1.67亿元,对应EPS 分别为0.29/0.4/0.52元。参考目前环保行业的估值水平,给予2013年30倍PE,目标价12元。维持前期“买入”评级。