2012年家电行业中报综述:刺激内需,龙头企业带动市场回暖

投资要点:

    家电行业主要产品产销下滑。2012年上半年,受宏观经济增速放缓、房地产市场调控等不利因素的影响,家电行业整体呈现低迷状态。空调产销量同比均有较大幅度下降,出口内销双下滑。冰箱产销量同比下降,出口表现略优于内销。洗衣机产销波动增长,出口量较去年同期大幅增长,但内销不断滑落。CRT电视加速退出,等离子电视产销量波动起伏。LCD电视2至5月产量和出口量稳步增长,自5月起有所回落;上半年内销增幅缓慢。

    家电行业上市公司表现优于沪深300,营业收入下降、净利润实现增长。2012年上半年,申万家电行业指数在23个一级行业指数中排名第12位,涨幅为5.17%。家电股整体表现好于沪深300。家电板块51家上市公司2012年上半年整体实现营业收入2612亿元,同比下降5.2%;净利润125.79亿元,同比增长6.3%;整体毛利率为21.08%,净利润率为4.82%,较去年同期相比均有所增长;应收账款周转率和存货周转率分别下降1.18和0.61个百分点,流动比率持平。

    白电龙头企业表现良好,看好空调行业。家电行业2012年上半年虽然整体呈下滑态势,营业收入下降,但白电龙头企业表现良好。由于上半年空调行业基本处于去库存化阶段,而空调市场尚未饱和,因此下半年看好空调行业。龙头企业格力电器营业收入、净利润、每股收益均位居51家电上市公司首位,其产品议价能力、上下游谈判能力以及消费者认可度,是公司享受较高品牌溢价的主要原因。公司围绕空调相关产品不断拓展产品线,加之空调普及率尚低,公司成长的瓶颈期短期不会到来。美的电器上半年受战略转型和营销结构调整的影响,营业收入同比下降37.15%,但归属于上市公司股东净利润同比增长5.74%,这主要得益于两点,一是产品结构的不断优化,二是原材料价格回落驱动公司毛利率上升。

    家电配件企业或受下半年家电促销政策影响,有望实现增长。2012年上半年,家电配件板块的营业收入和净利润也呈现负增长,这主要是受家用电器销售回落的影响。但随着新的家电促销政策的实施,家电配件企业也有望获益。作为空调电加热器的主要生产商,东方电热或将受惠于空调产量的扩张。今年该公司与主要客户如格力、海尔的部分产品供货份额有所增长,同时公司进一步扩大产品应用领域,拓展工业用电加热器市场,因此有望实现增长。

    重点公司推荐。格力电器(000651),美的电器(000527),东方电热(300217)。