平高电气:业绩有赖于发改委对特高压交流核准的速度

调研内容

    我们9月13日对公司进行了实地调研,就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。 主要观点 发改委正加大重大项目核准力度 近几个月以来,发改委对重大项目的核准力度明显加快。2012年8月,国家发展改革委核准了河北丰宁抽水蓄能电站工程、黑龙江荒沟抽水蓄能电站工程以及贵州北盘江马马崖一级水电站工程等大型项目。我们预计为了刺激宏观经济的发展,国家发改委近期对特高压项目的审批也将提速。

    特高压线路建设现状及未来前景

    目前已目前已建成的特高压线路共有三条:“一交二直”。“一交”,晋东南-南阳-荆门1000kV 特高压交流示范线路,它的扩建工程也已正式投运。“二直”为向家坝-上海±800kV 特高压直流和云南-广东±800kV 特高压直流示范线路。 正在建设中的高压线路为:锦屏-苏南±800kV 特高压直流线路已全线贯通;2011年南方电网的糯扎渡-广东±800kV 特高压直流已开工建设;2011年皖电东送淮南至上海(南线)开工;2012年5月哈密-郑州±800kV 特高压直流线路举行了开工仪式。

    而根据我们的推测,淮南到上海(北线)、雅安到皖南、浙北-福州(总投资约200亿)这三个特高压交流项目中的一到两个也有望得到发改委的批准,进而为公司带来订单。 如果近期两条线获得核准,将带来22亿左右的订单

    每条线的投资在200亿到300亿左右,每条线将带来约25-30个间隔订单,若公司与西电、新东北电气三分天下或公司占有40%的市场份额,则估计每条线将给公司带来10个间隔左右的订单,两条线将为公司总体带来22个亿左右的订单。

    公司特高压交流GIS 收入确认节奏预测

    公司上半年中标了14个间隔,我们预计公司今年确认其中的7个间隔、明年确认其中的7个间隔,若近期中标20个间隔,明年确认其中10个间隔的话,则明年确认的间隔为17个,按1.1亿每个来算, 仅此一项,就将给明年带来接近18.7亿的收入。

    盈利预测及投资评级 预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.19、0.35和0.55元,对应当前股本的市盈率38.7、21.0和13.5倍,我们建议密切关注发改委对特高压的审批情况,首次给予平高电气“推荐”评级。 风险提示 特高压运行出现问题的风险、发改委审批低于预期的风险。