航运行业:需求依然偏弱,拐点仍需等待

投资要点:

    BDI创历史新低,随着中外经济刺激政策出台,供需面有一定改善,BDI面临阶段性反弹机会。 进入2012年8月以来,BDI持续下挫,从月初的878点下行至8月31日的703点,单月跌幅达20%。在中外经济体推进投资及量化宽松政策的背景下,干散货需求短期有所改善,另外,供给压力持续释放,同时BDI跌幅较深面临技术性修复需求等综合因素作用下,我们认为BDI面临触底反弹机会,但上行幅度仍受需求偏弱抑制,持续性不强。

    集运指数持续调整,未来集运市场表现关注需求。

    2012年8月,中国出口集装箱运价指数(CCFI)和上海出口集装箱运价指数(SCFI)8月份均呈现持续下行态势,截至8月31日,CCFI和SCFI分别收于1242点和1294点,当月跌幅分别为3.27%和5.48%。 短期内集装箱供给压力得到显著缓解,由于2010年7月至2011年11月期间,集装箱船新船合同相对集中,约有超过240万TEU的新船合同订单,市场预期2013年集装箱船交付量超过130万TEU。因此虽然目前集运供给压力在持续释放,但从预期来看集运供给压力将再度放大目前来看,全球经济相对较弱,需求不旺以及未来集装箱船将爆发的供给增量势必为集运带来压力。

    油运价格指数相对坚挺,国际油价在高位,油轮供给压力充分释放。

    8月份成品油运费指数BCTI基本持平,月初579点,截至月底BCTI小幅上升2点至581点;原油运价指数BDTI窄幅震荡,从月初638点回落至604点后,小幅上扬至627,整体下降11点,跌幅1.72%。原油运输航线TD3(海湾-日本 26万吨VLCC)和TD15(西非-中国 26万吨VLCC)指数小幅上扬,TD3指数从8月初34点上扬至月中37.5后继而回落至月末的36点,当月上扬5.56%;TD15指数8月保持持平,月底维持在36点。

    成品油承租费率新加坡-日本3万吨级MR8月底收于15.93美元/吨,较月初持平;TD3航线中东-日本26万吨级VLCC原油承租费率收于9.28美元/吨,较月初提升7.78%。油运方面供给压力释放相对充分,我们认为在经济有所恢复的状况下,油运运价指数将率先反应。目前我们维持油运运价指数小幅向上的判断。

    沿海散货煤炭和粮食运价向上,铁矿石运价小幅下跌。 8月末CCBFI综合指数收于1117点,较月初1072点上涨4.20%,其中煤炭和粮食运价指数均上扬,涨幅分别为5.9%和18.53%,铁矿石运价指数小幅下跌,由月初的906点回落至891点,跌幅1.66%。降低。

    投资建议

    受需求偏弱抑制,以及整体供大于求的局面影响,干散货运价指数不断创出新低,在忽略BDI选取标准变化的条件下,BDI已经在近期创出历史新低,使得市场悲观气氛笼罩。我们认为目前中国推出城规建设等固定资产投资项目,美国推出QE3计划一定程度提升经济景气度,也将为铁矿石、煤炭等大宗货种的需求与价格有推动作用,从而使得干散货运输价格指数有一定反弹。但是上述政策并不能从根本上改变经济周期,我们认为需求面仍没有持续向好信号,我们认为未来一段时间BDI尤其是BCI指数将会受上述因素推动而存在阶段性反弹动力,但因整体供需失衡仍缺乏持续性;

    受益于班轮公司持续进行提价自救以及运力调整策略,前期集装箱运价指数实现一定反弹,但受制于油价上行、中国对小汽车的限购以及经济低迷等综合因素影响,中国汽车市场表现不佳;全球经济景气度的相对低位表明其他需求也相对疲弱,而集装箱船依然处于供大于求的局面,且2013年有供给爆发释放的可能,因此集装箱运输供需两旺的局面很难实现。我们认为集装箱运价指数将会延续8月态势,进一步在低位调整。

    油运方面供给压力释放相对充分,其手持订单运力比是当前所有船型中最低的,而目前原油价格在100美元附近,受供给影响有进一步上扬可能;在经济有所恢复的状况下,油运运价指数将率先反应。目前我们维持油运运价指数小幅向上的判断。

    航运业运价均处于相对低位水平,船运公司盈利很弱,未来一段时间打开局面仍依赖于需求面发生转变,我们维持航运行业“中性”评级。目前来看航运业运力供给压力在持续释放过程中,经济面有所改善的情况下,航运向上有巨大的改善空间。