宏观经济数据周评:逆回购力度加大,降准或一再后延

PMI小幅回升,但仍处于运行于收缩区间

    9月20日,汇丰公布9月份PMI初值。9月份汇丰PMI初值小幅反弹0.2个百分点至47.80,连续11个月处于收缩周期。从分项数据来看,生产指数收缩至去年11月份以来的新低47,这意味着9月份工业增速可能维持在8月份的8.9%附近。其中,新订单指数由上月的52.7升至54.4,这可能是海外需求尤其是美国市场需求底部弱势企稳迹象。受到QE3预期的影响,大宗商品尤其是有色金属的大幅上涨,推动9月PMI产出价格指数和投入价格指数均较上月回升,这与商务部公布的生产资料价格指数基本一致。

    外汇占款继续降低,环比减少174亿

    粗口径的计算公式可能与实际情况有所出入。粗口径的热钱流出掩盖了本币外币化的居民持币、外币存款增加的行为,诸如外汇存款的增加可以放大资本外流的假象,外币贷款的增加可以降低资本外流的假象。其中,2012年1-6月份,累计新增外汇存款超过1301亿美元,而2011年全年只有494亿美元。而与此同时,在信贷约束条件放松与人民币贬值预期的作用下,外币贷款的数据并没有出现明显的变化。这说明2012年的1-2季度,用粗口径统计的资本外流中,有相当部分是居民或者企业的外币存款增加导致的。但货币替代解释资本外流论证的在7-8月份出现了逆转。7、8月份粗口径的资本流出分别为2,107亿元和2,392亿元,而对应月份的外币存款增加折算成人民币只有459.9亿元和163.8亿元,由货币替代原因解释的影响资本外流的因素大大减弱。

    实际利用外资行业出现结构性分化,服务业小幅增长

    FDI增速同比降低主要由两个原因,一是中国制造业企业利润增速出现负增长,这不但抑制了固定资产投资,而且抑制了外商投资的热情;其次,自2011年下半年开始,人民币升值趋势逆转。在美元走强背景下,海外资金通过直接投资方式间接赚取资产、汇率升值收益的动力大减。尽管各服务行业利用外资增长较快,但由于占比较小,对全年利用外资拉动偏小。从占比较大的两个行业来看,制造业利润增速与房地产政策调控注定今年利用外资量基本维持2011年的水平。

    逆回购力度加大,降准或一再后延

    临近月底,加上降准预期的减弱,本周短期资金成本大幅上升。其中,银行间1天拆解利率从2.7293上升到周末的4.2966%,银行间拆解7天资金从3.28%上升到4.4541%。长三角票据直贴6个月息上升15个BP到5%。

    下周资金方面,票据到期20亿,逆回购到期1070亿,下周将有1050亿资金到期,考虑到节前以及季节性考核的双重压力,资金面仍将较为紧张,央行可能仍将采取逆回购的方式继续投放流动性。