有色金属2012年四季度投资策略:QE3出台,扬帆起航尚待需求回暖

1、2012三季度走势回顾。截至9月21日,申万有色金属一级行业上涨-3.81%,在所有行业涨幅中排名第三位。在经济衰退已成定局的情况下,市场普遍预期的政府救市政策并未出现,随着行业利润增速继续下滑,有色板块在三季度继续调整历程,板块估值也已下降至28倍左右,不过地缘政治的不稳定和QE3的推出却导致贵金属板块逆势上涨18.89%,由于经济疲软、QE3出台,国内刺激政策又屡屡爽约,预计追逐确定性和寻求抗通胀将继续成为投资者的首选。

    2、QE3出台,有色金属扬帆起航尚待需求回暖。QE3是在美国房地产出现企稳势头,失业率依旧处于高位且美国即将面临财政悬崖的背景下推出的,根据美联储的经济预测,预计QE3至少会执行到2013年底。通过购买MBS改善房地产市场融资环境和解决信贷供给瓶颈来刺激美国房地产市场复苏,可以起到拉动经济增长和降低失业率的作用,但QE3的功效可能大部分要被即将到来的美国财政悬崖所抵消掉,再加上货币刺激的边际效应严重递减且市场早有充分预期,所以QE3对实体经济的刺激效力可能将大打折扣。

    从几轮QE对商品价格的影响来看,美元指数由于量化宽松将承压回落,大宗商品价格则有所回升,特别是基金属和贵金属由于具有更高的金融属性将大幅飙升,但煤炭价格受刺激的效果并不明显,所以有色金属将首先受益于QE3的推出。通过对比前2轮QE对国内有色金属价格的影响,我们发现铜、锡、金、银等品种对QE的敏感性更高,但QE1、QE2实施时,实体需求正处于逐步回暖阶段,而目前的现状则是全球经济萎缩和大宗商品供求过剩,所以QE3推出对商品价格的拉动效应
    从几轮QE对股市的影响来看,QE3的推出恰逢十八大即将召开和政府面临换届选举的时刻,由于中国经济风向往往紧跟政治走向,在新一代领导班子没有产生,下一个十年政策方向未定的情况下,政府很难出台切实有效的救市政策。由于缺少中国刺激政策的配合以及美国财政悬崖的抵消作用,我们认为QE3推出对有色金属价格、中国股市和有色金属板块所产生的推动作用可能远远达不到以前的效果。但鉴于有色板块的高弹性以及有色板块的估值已经处于历史底部,所以我们依旧维持有色金属行业“增持”的投资评级,并建议关注QE3推出所带来的金、银、铜等板块的投资机会,不过我们认为QE3推出所带来的投资机会将低于市场预期。

    重点推荐股票:格林美(002340)、利源铝业(002501)、云南锗业(002428)、海亮股份(002203)、盛达矿业(000603)、山东黄金(600547)。

    3、主要风险提示。1、国内外经济衰退;2、QE3等政策刺激效果低于预期。