万邦达:工程承包再接大单,托管运营平稳推进

事项:

    公司2012年10月22日公布三季报显示:公司前三季度实现的营业收入为3.27亿元,比上年同期增加30%,营业利润为7427万元,增长28%,实现归属于上市公司股东的净利润为6306万元,比上年同期增加32%;经营活动产生的净现金流比上年同期增加136%。

    主要观点:

    工程承包再接大单。公司前三季度正在进行的工程项目有14个,其中,第三季度公司与“中煤榆林”签订工程污水、回用水及脱盐水装置EPC总承包项目合同,合同总价为5.13亿元,目前已进入施工阶段,三季度实现结算收入4000万元。

    托管运营平稳推进,募投项目进展顺利。公司托管运营的5个项目平稳运营,前三季度贡献收入8585万元,营收占比约26%;同时,公司继续推进神华宁东煤化工基地污水处理工程BOT项目和工业水环境监测及模拟中心项目、吉林固废项目的实施和建设进程。

    费用率有所增长,回款情况良好。公司销售期间费用率为1.59%,去年同期为-1.86%,有所增长的原因是:为加强市场开拓,提高公司市场服务,公司增加人员配置,加强广告宣传致使销售费用率和管理费用率增长;经营活动净现金流比上年同期增长136%的原因是收到工程结算款增加及按合同约定预收烯烃二期、大唐克旗工程款。

    “十二五”期间环保行业发力,公司将受益。《国家环境保护“十二五”规划》明确将工业水污染防治,重金属污染防治、持久性有机污染物和危险化学品污染防治等列入重点工程。公司具有与大型石油化工、煤化工、电力等企业的项目合作经验,将受益于行业的增长。

    盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年能够实现的EPS是0.42元、0.55元、0.66元,对应目前19.86元的股价,对应的PE分别为47倍、37倍、30倍。暂“未评级”。