英唐智控三季报点评:三季度业绩改善显著

类型：公司研究机构：浙商证券有限责任公司研究员：刘迟到日期：2012-10-25

投资要点:

    费用上升侵蚀利润水平:公司2012年前三季度实现营业收入4.76亿元,同比增长38.59%,净利润2031万元,同比下滑14.36%,公司增收不增利主要原因是期间费用率上升,其中,前三季度,公司管理费用率7.7%,较去年同期上升1.22个百分点, 销售费用率上升0.53个百分点至2.7%,财务费用率增加0.85个百分点至-0.08%,公司期间费用率上升2.59个百分点导致净利润率下滑。

    三季度公司业绩改善显著:从三季度单季看,三季度实现营业收入1.98亿元,同比增长92.28%,环比增长16.4%,净利润1003万元,同比增长69.38%,环比增长45.57%。三季度业绩改善的原因是公司在2011年开始布局的新产品开始逐步发力,在传统小家电控制器市场低迷的情况下,公司今年加大了新产品研发以及市场开拓力度,成效逐步显现。

    新业务值得关注:公司传统控制器拓展到大家电,形成“以传统产品优化与新产品开发为主干,以外销、内销为两翼驱动发展”的良好格局。此外,公司与Aeo Labs LLC合资公司丰唐物联,瞄准未来物联网产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,客户从海外向国内拓展。此外,与泰国政府合作的教育平板电脑项目保证公司未来2年业绩。

    维持 “增持”评级:考虑到公司近期签订泰国政府平板业务在2013-2014年履行15亿元订单,对公司业绩贡献较大,我们上调公司2013-2014年业绩,我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入6.88、14.73、19.91亿元,同比增速分别为45.89%、114.1%、35.17%,归属于母公司所有者净利润30.35、70.09、97.38百万元,同比增速分别为48.28%、130.92%、38.93%,EPS分别为0.29、0.68、0.95元,PE分别为36、16、11倍,维持增持投资建议。

    风险提示: 泰国平板电脑项目订单推迟。

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