桑德环境三季报点评:项目稳定推进,后续业绩释放空间大

事件

    公司公布三季报:2012年1-9月实现营业收入12.92亿元,同比增长26.09%;归属上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长42.01%;实现基本每股收益为0.54元。

    点评

    三季度业绩与我们预期一致。前三季度公司业绩保持平稳增长,受公司固废处置相关业务增长,公司净利润同比增长41.24%,增速好于营业收入增速,主要成本控制良好,业绩符合预期。其中第三季度实现营业收入4.74亿元,同比增长21.13%;归属上市公司股东净利润1.00亿元,同比增长45.29%;实现基本每股收益为0.20元,与我们的预期一致。

    成本控制良好,毛利率有所提升。前三季度公司毛利率为38.89%,同比上涨2个百分点;销售期间费用率为13.77%,同比上涨0.15个百分点,主要是公司财务费用率上涨了1.44个百分点,而管理费用率同比出现下滑,下降1.41个百分点。因为公司业务量增加,为推进工程进度,相应增加工程进度款、设备款及预付款,公司经营活动现金流出小计同比增加77.72%;而现金及现金等价物净增加额同比增加11954.64%。

    项目进展稳步推进,不断获取新项目。公司目前拥有大量的储备项目,其中比较有代表性的项目,“湖南静脉园”的具体项目尚在筹建中,重庆南川区生活垃圾处理项目尚在筹建期,而临朐县生活垃圾处理项目处在建设期。前三季度公司先后签订2个生活垃圾处理项目,5月14日,公司与重庆市开县人民政府在重庆市开县签署了《开县生活垃圾处理特许经营协议》,7月26日,公司与黑龙江省双城市人民政府签署了《双城市生活垃圾处理特许经营协议》,两个项目都尚在筹建期。

    投资建议:维持“推荐”评级。维持公司2012-2014年实现每股收益分别为0.82元,1.07元,1.23元,考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大,具有爆发性成长空间,公司目前储备项目较多,后续仍将有新项目,业绩也将迎来爆发期,维持推荐评级。风险提示。固废项目进展缓慢;应收账款占比较大带来坏账风险。