贵州茅台:提价效应明显,三季度增长加速

事件.贵州茅台今日发布2012年三季度业绩报告:公司前三季度实现营业收入199.31亿元,同比增长46.10%;实现归属于上市公司股东的净利润104.20亿元,同比增长58.62%;实现每股收益10.04元。公司业绩略超市场预期。

    受益于9月提价,公司三季度收入利润增长明显加速,而预收账款环比略减.业绩增速环比提升明显。公司第三季度实现收入66.67亿元,同比增长74.70%,增速较一季度、二季度分别提高32.16、45.38个百分点,扭转了市场对茅台销售增长放缓的担忧。三季度实现净利润34.24亿元,同比增长106.05%,更是较前两个季度分别提高了48.45、72.86个百分点。业绩增长加速得益于公司自9月1日起提高产品出厂价,其中53度飞天茅台提价约32.31%,43度茅台提价约34.23%。虽然三季度受益仅一个月,但9月是节前销售旺季,提价效果依然明显。业绩增长的同时,公司预收账款趋稳,期末达37.47亿元,环比减少2.98亿元。

    公司盈利能力仍在稳步提升.毛利率保持好稳定,净利润率继续提升。公司前三季度毛利率达到91.83%,同比提高0.30个百分点,其中第三季度同比下降了0.39个百分点。但公司前三季度净利润率达52.28%,同比提升4.13个百分点,其中第三季度更是提升了7.81个百分点,受益于9月提价,公司三季度收入利润增长明显加速,而预收账款环比略减.

    业绩增速环比提升明显。公司第三季度实现收入66.67亿元,同比增长74.70%,增速较一季度、二季度分别提高32.16、45.38个百分点,扭转了市场对茅台销售增长放缓的担忧。三季度实现净利润34.24亿元,同比增长106.05%,更是较前两个季度分别提高了48.45、72.86个百分点。业绩增长加速得益于公司自9月1日起提高产品出厂价,其中53度飞天茅台提价约32.31%,43度茅台提价约34.23%。虽然三季度受益仅一个月,但9月是节前销售旺季,提价效果依然明显。业绩增长的同时,公司预收账款趋稳,期末达37.47亿元,环比减少2.98亿元。

    公司盈利能力仍在稳步提升.毛利率保持好稳定,净利润率继续提升。公司前三季度毛利率达到91.83%,同比提高0.30个百分点,其中第三季度同比下降了0.39个百分点。但公司前三季度净利润率达52.28%,同比提升4.13个百分点,其中第三季度更是提升了7.81个百分点,我们维持之前的业绩预测,即公司2012-2014年业绩分别为13.61元、19.30元、24.30元,目前股价对应估值分别为17.72倍、12.49倍、9.74倍。明年茅台业绩增长确定性强,估值极具吸引力;从长期看,国内高端白酒仍有不小的市场空间,茅台的竞争优势越来越强,所以我们维持对公司“推荐”的评级。

    风险提示1.经济持续下行导致高端白酒景气下行;2.负面政策出台和舆论压力导致茅台消费受抑制。