中国南车:国内外需求改善,看好公司长期增长

事件.

    公司第三季度实现净利润9.34亿元,同比增20.86%;前三季度累计净利润28.52亿元,上年同期为28.17亿元。公司前三季度累计实现营业总收入635.23亿元,上年同期为586.65亿元;其中第三季度实现的营收为210.69亿元,上年同期为185.37亿元。前三季度A股每股收益0.21元。

    点评.

    受益于下半年国内铁路及城轨投资快速发展,公司净利增长。三季报显示,前9月公司机车板块收入为90.42亿元,同比下降35.09%,是受主要客户采购产品结构调整影响所致;客车板块收入为58.66亿元,同比增加39.7%,是主要客户普通客车采购量增加;其他板块收入同比增长112.68%,主要是公司经营规模的扩大,带动其他板块收入增长和公司拓展现代物流等多元化产业效果明显。国外业务同样有较大发展未来将成为公司稳定增长的引擎。

    10月中国南车与马来西亚捷运公司正式签订马来西亚安邦线20列120辆轻轨车辆合同。根据合同,首列车将在33个月后交付,51个月内实现全部交付。公司已先后获得马来西亚城际动车组、城际动车组维保服务、轻轨列车、战略配件等多个项目订单,并设立了马来西亚城际动车组维保公司。最近,公司还与马来西亚交通部签署了战略投资备忘录,该国政府支持由中国南车牵头在霹雳州建立南车东盟制造中心,从事涵盖生产、组装、测试、维护保养、翻新等轨道交通装备制造及相关服务业务。

    中国南车股份有限公司与土耳其铁路、港口和机场建设总理事会8月13日在安卡拉签署了价值3.912亿美元地铁车辆项目合同。这不仅是中国同行业在欧洲市场的最大订单,而且是中国首次向欧洲输出地铁车辆制造技术。 9月中国南车与日本川崎重工组成的联合体中标新加坡地铁车辆项目,但未公布此次的合同金额。新加坡地铁车辆订单包括22列、132辆A型地铁车辆,是新加坡的南北线/东西线及大士西延长线项目。这也是继2009、2011年累计获得新加坡地铁210辆订单后,南车携手川崎重工再次成功打入新加坡地铁市场。

    公司收入增加导致回收账款有所增加。

    截至9月末,公司应收账款较年初增加208.29亿元,同比增152.16%,主要是公司收入增加带动应收账款增加和客户回款较少所致。此外,期末公司货币资金较年初减少135.72亿元,同比下滑57.19%,主要是公司归还部分银行借款和经营活动现金支付增加所致。

    投资建议:国内外市场转好。

    年初,动车事故和融资问题使得中国高铁建设一度陷入僵局。但是中国周边的发展中国家也开始了自己的高铁建设计划。在内需严重不足的情况下,外需的提振会给公司一个巨大的利好;而下半年中央面对逐步下滑的经济形势,再次把投资重点放到了铁路上,公项业务也随之好转,机车车辆和动车组订单量也会逐步增加,我们依旧长期看好铁路板块,预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.35和0.40元,维持公司“推荐”评级。

    风险提示.宏观经济继续下滑;铁路投资额不及预期。