中科三环三季报点评:业绩同比增长27%

事件:

    中科三环发布三季报:前三季度,公司实现营业收入39.45 亿元,同比增长1.26%,实现归属上市公司股东净利润5.683 亿元,同比增长27.21%,对应EPS 1.1 元。

    点评:

    公司前三季度业绩增速较上半年业绩增速大幅放缓,基本在在预期之内,需求下滑是主要因素,去年第三季度实现净利润2.91亿,今年第三季度实现净利润1.07亿第三季度,同比下滑63.13%。而从营利能力来看,今年第三季度的毛利率为29.31%,仍然高于去年同期的28.67%。环比而言,营利能力在下降,去年四季度,今年第一季度和第二季度的毛利率分别为36.2%、36.3%、33.7%,产品价格的下调是主要原因。

    未来看点

    行业层面:十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。[详见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224]

    而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。[详见我们的金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)]

    近期内对行业的支持政策在不断深入并在量化中。[详见我们的稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)]

    公司层面:中科三环技术领先,市场开拓能力较强,是无可争议的业内龙头,在新经济中必然最早受益。短期内,随着宏观经济的走弱,需求下滑,造成公司业绩增速放缓,但不改长期向好趋势。

    盈利预测与评级。经测算,公司12年、13年公司EPS至1.29元、1.66元的预测,对应8月22日收盘价,该两年的PE分别为20.8倍,16.2倍。维持“增持”投资评级,中长期看好公司的投资机会。公司四季度业绩或将继续放缓,继续提醒短线投资者注意风险。

    投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。