千金药业:三季度业绩增长较快,千金胶囊增速尚可

事件:2012年10月27日,公司发布2012年三季报,年初至报告期末公司实现营业总收入10.42亿元,比上年同期增长19.95%。归属于公司普通股股东的净利润8184万元,比上年同期增长44.06%。

    点评:三季度业绩增长较快,投资收益贡献大:三季度公司实现销售收入3.54亿元,同比增长20.01%,净利润1860万元,同比增长99.32%。其中本期公允价值增加1334万元,增长比例达100%,投资收益较上年同期增加878万元,增长达150%。去年三季度,公司持有股票公允价值变动损益达-1115万元,剔除投资收益和公允价值变动损益和所得税影响之后,今年三季度净利润增长率为21.41%。

    主打产品千金胶囊增速尚可,千金片不甚理想,:上半年毒胶囊事件的发生,对各大企业的胶囊制剂销售带来了非常严重的影响,公司的千金胶囊是多年的老产品,在消费者心中具有一定的品牌影响力,同时,千金胶囊主要在医院市场销售,因此受该事件的负面影响较小。千金胶囊前三季度预计销售增长达15%-20%。千金片上半年进行了72片的控货,清理渠道库存,理顺市场价格。千金片的销售受到一定程度的影响,预计前三季度销售持平,或略有下降。基药市场仍然是公司产品的重要增长点,母公司产品都是国家基本药物目录,随着各地基药的推广,产品的放量可期。

    后续发力品种较多:公司还有几个二线品种,包括断红饮和椿乳凝胶等,这两个品种由于产品价格过低,正在进行价格申报,申请提高价格,待价格获批之后,这两个产品将成为公司新的增长点。

    风险提示:1.基药市场放量低于预期;2.第三终端市场开拓不顺利,普药竞争加剧,增长放缓;3.新产品价格申报低于预期,市场拓展不顺利的风险。

    盈利预测及估值分析:预计未来三年的营业收入分别为14.92,18.47和22.24亿元;归属于母公司净利润分别为1.18,1.43和1.67亿元;每股收益分别为0.39,0.47和0.55元。给予2013年30倍PE,目标价为14.1元,增持评级。