化工行业2012年三季报业绩综述:三季度盈利环比明显回升

三季度盈利环比明显回升。2012年第三季度化工行业实现营业收入8814.54亿元,同比增长3%,环比下降1.35%;实现营业利润309.33亿元,同比下降23.2%,环比增长50.8%。二级子行业来看,受益三季度原油价格反弹的石油化工和化学纤维盈利改善最为明显。

    三季度化工产品价格大幅反弹。三季度化工产品价格整体呈反弹走势,隆众化工指数从7月初最低的2600点上涨到9月中旬最高的3300点附近,涨幅达23%,进入10月以后该指数又震荡摸高至3350点左右,随后开始回落。整个三季度化工产品价格整体呈单边上涨走势,我们认为主要有三方面的因素,第一,三季度原油价格大幅反弹,带动权重很大的石化产品价格上涨;第二,由于刺激政策的实施和房地产市场的持续回暖,需求也有所恢复;第三,经过二季度的去库存,二季末行业库存已经处于相对地位,存在补库存的需要。

    需求现企稳回升迹象,但不可期望过高。工业增加值同比增速、PMI等宏观指标显示经济有企稳回升迹象,消费类的电子家电和纺织服装等增速也略有回升,但房地产市场和汽车市场复苏进程均比较曲折,我们认为短期内需求增速仍将处于低位,变动趋势仍不明朗,四季度未必会再创新低,但大幅反弹的可能性也很小。

    下调评级至中性,建议关注三个方向的机会。由于需求增速有限而供给过剩仍很严重,我们判断未来2-3个季度行业盈利仍将处于低位,产品价格也面临回落风险,故下调评级至中性。策略上建议关注聚氨酯、丙烯酸及酯和电子化学品三大方向,个股推荐烟台万华、卫星石化、烟台万润等。