建材行业2012年三季报业绩综述:盈利底部季,业绩降幅小幅扩大

营业总收入增速企稳缓慢回升。2012年1-9月建材行业营业总收入为1729.97亿元,同比增长2.15%,比上半年0.95%的增幅企稳回升。

    净利润降幅环比小幅扩大。2012年1-9月建材行业归属于母公司的净利润为102.89亿,同比下降52.57%。较2011年同期的增长84.27%没法相比,降幅较12年上半年小幅扩大2.8个百分点。各子行业来看,与上半年相比净利润增速提高最多的依次为其他建材、板材和塑料管材,增速降低最多的依次为混凝土管材、水泥和混凝土。

    利润率较上半年小幅回落。2012年前三季度建材行业毛利率为22.22%,比11年同期大幅下降了7.12个百分点,较上半年也小幅回落0.57个百分点。行业净利率为6.85%,比11年同期大幅下降了7.08个百分点,较上半年也小幅回落0.45个百分点。比起11年同期,塑料管材、陶瓷、板材毛利率提高最多,玻璃和水泥的毛利率下降得最多。板材、混凝土管材的净利率提高最多。

    行业估值快速回升。截至2012年11月2日,建筑材料相对于沪深300指数的估值溢价率为218%,相比半年报综述时(9月5日)的128%大幅上升,主要原因是今年三季度建材盈利远远小于11年三季度。目前在各申万行业中,建材的估值溢价率处于中间位置,高于建筑装饰、采掘、房地产等其他周期性行业。

    投资策略建议。展望四季度,基本面上,由于固定资产投资增速开始企稳回升,铁路水利投资增速明显上升,水泥的价格及其同比向上,我们认为行业业绩将明显好转。政策面上,各界多个声音仍支持固定资产投资,投资预期再起。另外,水泥、塑料型材、板材等子行业的估值较低,股价仍有上涨空间。综上,我们认为建材行业短期有投资机会,给予行业“谨慎推荐”评级。中期仍需观察资金面的改善情况和固定资产投资数据的回升情况。细分子行业来看,我们看好塑料管道、板材、水泥、混凝土管道等,公司推荐北新建材、永高股份、顾地科技等。