东软集团:营收稳定增长,期待医疗系统业务再提速
事项:
公司2012年10月29日晚对外公布2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收44.30亿元,同比增长20.8%;实现净利润2.71亿元,同比增长13.20%。7-9月份,公司实现营收16.29亿元,同比增长20.7%;实现净利润9889万元,同比增长13.5%。
主要观点:
国内软件业务持续快速增长,国际软件业务或因中日关系影响有所下滑。2012年1-9月,公司软件与系统集成业务稳步发展,实现收入375,116万元,较上年同期增长26.1%,占公司营业收入的84.7%;其中,国际软件业务实现收入24,611万美元,较上年同期增长11.9%,占公司营业收入的35.1%。(1)国内软件业务增速超过30%,伴随着转型布局的完成,公司国内行业信息化的领先优势正在显现,且伴随着国家对重点行业信息化的大力投入,公司此项业务有望继续保持较高增速;(2)针对国际软件业务,上半年公司国际软件业务实现收入16,826 万美元,同比增长25.1%,占营收占比37.9%,第三季度公司业务同比增速有所下滑。短期内或因中日关系影响,订单执行有所延后,但对今年全年业绩影响不大。中长期来看若中日关系持续加剧,公司业务或受到一定影响,但因为业务特点的原因或影响不大。
医疗系统业务提速判定正在验证。公司医疗系统业务进展顺利,2012年1-9月实现收入61,185万元,较上年同期增长1.0%,医疗系统业务收入占公司营业收入的13.8%。然而,上半年医疗系统业务实现收入37,591 万元,比上年同期减少6.4%,占公司营业收入的13.4%。对比可以看出,伴随着公司64层CT等新产品的推出以及销售网络建设的初步完成,公司第三季度确认收入近24,000万元。同时,公司目前可见业务订单的增速较上年同比增长30%-40%,显现此项业务增速正在加快,因毛利率较高或将对公司利润产生较明显的提升。
费用增长较为稳定,转型布局成果值得期待。因人工费用成本的增加,前三季度公司销售费用较上年同期增加10,502万元,上升33.13%,管理费用较上年同期增加13,310万元,上升24.16%,费用增长较为稳定。同时,因为利息支出增加及汇兑损失的影响,公司财务费用较上年同期增加3,380万元,上升331.15%,第三季度增加200万元。这些改变都是公司业务转型布局的可惜成果,公司正在摆脱以人员增长来提升业务收入的老思路,不断创新业务模式和发展思路,目前转型布局已基本完成,费用增长也进入平稳期,从侧门显现了公司长期成长的潜力。
长期成长值得期待,维持买入评级。公司业务转型布局符合行业发展趋势,是国内少见的优质软件公司,经过近20年的发展或将进入新的高成长期,建议买入并长期持有,享受公司转型成果。预计12-14年可实现EPS0.43元、0.55元和0.67元,对应17.12倍、13.38倍和10.99倍PE,维持“买入”投资评级。
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