大秦铁路三季报点评:季度运量萎缩,投资收益下滑

事件

    大秦铁路前三季度实现营收335亿元,同比小幅增长0.6%,公司毛利率同比下滑3.6个百分点至40%。前三季度归属母公司股东净利润87.5亿元,同比下滑4.9%,EPS0.59元。

    点评

    检修延期平滑三季度业绩公司三季度单季营收112.2亿元,同比下滑1.7%;而同期营业成本上升6.8%使得公司单季毛利率同比下滑4.9个百分点至38.2%。三季度单季净利润较去年同期下滑10.9%至26.9亿元,EPS0.178元。

    四季度煤炭运量有望小幅环比提升

    大秦线三季度煤炭运量9897.4万吨,同比下滑9.9%,环比下滑5.9%。考察月度数据,7-8月运量分别同比下滑14.1%和15.3%,而今年9月则因检修期延至10月进行,故运量达3495万吨,与去年同期(2011年9月大秦线检修)基本持平。目前10月检修结束,运量已恢复至正常水平,预计11-12月煤炭运量将环比有小幅提升,而全年煤炭运量将在4.2-4.3亿吨之间。

    三季度投资收益下滑

    今年前三季度公司获投资净收益(主要为朔黄铁路投资收益)14.35亿元,较去年同期提升4%。但报告显示,三季度公司的投资收益仅为3.89亿元,同比与环比分别回落15.6%与34.9%。预计全年朔黄线投资收益将与去年基本持平,为18亿元左右。

    投资建议

    我们预计公司大秦线煤炭运量在11-12月将有小幅回升,全年运量将在4.2-4.3亿吨水平。而公司对朔黄线的投资收益将与去年基本持平。预估公司2012年将实现营收453.7亿元,同比增长0.8%,毛利率则因人工等成本提升回落2.2个百分点至39.1%,全年实现净利114亿元,同比下滑2.5%,EPS0.77元。目前股价对应PE7.8x(12年)。维持公司推荐评级。

    风险提示

    四季度下游煤炭需求不及预期进而影响大秦线及朔黄线运量。