策略研究报告:曙光初现

维持四季度经济呈现温和回升的判断。上周开始进入11月份经济数据公布期,月初所公布的11月PMI为50.6,比上月回升0.4个百分点,已连续两个月站在50荣枯线之上,显示经济企稳回升趋势已经确立。从分指标来看,需求环比回升,新订单指数和出口订单指数连续3个月环比回升,表明需求回升的力度有所加强。库存方面,原材料库存指数连续3个月持续回升,在需求逐渐企稳回升的背景下,企业采购动力逐渐提升,产成品库存指数连续两个月环比回升,企业已经开始补库存。PMI指数的持续回升,显示经济景气度好转,经济企稳回升的趋势已经确立。

    11月CPI为2.0%,通胀依然可控。食品价格同比上涨3.0%,环比上涨0.4%,影响CPI环比上涨约0.11个百分点;非食品类价格同比上涨1.6%,环比持平。从结构上看,主要是鲜菜和油脂类价格上涨,尢其是鲜菜价格同比上涨11.3%,环比上涨3.16%,是拉动CPI上涨的主要因素,主要受天气寒冷,市场供应量减少,预计鲜菜价格仍将小幅上涨。预计12月CPI同比增2.2%,不用过多担忧通胀问题。 政策方面,中央政治局会议定调保持宏观政策的连续性和稳定性。中央经济会议更加强调增长和民生问题,明年的政策继续延续今年的基调,同时保持适时适度预调微调。预计明年仍然继续执行积极的财政政策和稳健的货币政策,政策基调中性偏宽松。发展农业现代化,走新型城镇化。继续加强房地产市场调控,由此来看,明年房地产调控的可能性不大。

    资金面短期偏松,中长期中性略偏紧,估值回升幅度有限。央行周四逆回购1170亿元,结束连续四周净回笼。上周四央行公开市场操作开展了1170亿元逆回购操作,全周净投资110亿元,结束了此前连续四周的净回笼。尽管央行已连续四周的净回笼操作,但资金市场不改宽松态势,自从12月以来,7天、2周回购利率跌至3.05%和3.08%,环比上周下滑和上月分别回落,显示短期流动性供给充裕。中长期流动性依然偏紧,10年期国债利率为3.57%,处于10年均值3.6%左右,1年期国债2.9%,高于10年均值的2.4%水平。银行理财产品触底小幅回升,3个月、6个月和1年理财产品利率分别为4.41%、4.67%和5.18%,分别环比上周和上月小幅回升。

    投资策略:11月PMI指数连续两个月回升,显示经济企稳回升趋势已确立,通胀水平低于市场预期,中央政治局会议对明年经济工作定调,保持宏观政策的连续性和稳定性,降低投资者对未来政策的担忧。受宏观经济面企稳回升和投资者情绪好转的支撑下,大盘触底反弹,中线走好还需突破2080线一带。行业看好铁路基建、房地产和电力。