2013年通信行业专题报告:通信业陷盈利困境,LTE成破局关键

1.运营商遇增长瓶颈。截至2012年10月份,我国移动用户总数接近11亿,渗透率高达80%,几近饱和。联通“随意打”套餐的推出,预示着运营商传统话音业务已彻底走入低价竞争的死胡同,而短信业务也面临着以“微信”、“米聊”为代表的即时通讯类软件的侵蚀。09年之后,运营商收入及净利润增速出现下滑,语音MOU值也逐渐逼近峰值并开始下降,种种迹象表明运营商之前单靠累积用户,普及话音的粗放式增长模式已经遭遇瓶颈。

    2.设备商忙战略转型。运营商遇增长瓶颈,盈利能力下滑导致其资本支出变得谨慎,而欧债危机及全球经济复苏缓慢更是使得本已脆弱的通信业雪上加霜,五大设备商2012年上半年业绩集体滑坡即是证明。为了应对困境,各大设备厂商纷纷减资裁员,转型自救。以爱立信、诺西、阿朗为首的国外厂商将主要精力集中在电信托管服务市场,希望通过精细化服务带动设备及其他业务的增长。而国内厂商中兴、华为则谋求开辟新市场,从公网通信领域转向企业网及用户终端市场。虽然方向各异,但转型自救已成为各大设备厂商摆脱当下盈利困境的主要途径。

    3.通信业陷盈利困境,LTE成破局关键。值此寒冬之际,运营商亟需创新盈利模式,设备商则期待新一轮主题投资,国家也希望通过尽快发展自主知识产权的TDD-LTE技术来提升我国在国际通信领域的话语权。我们分析各方诉求,认为LTE有望成为引领我国通信产业走出困境的关键因素。

    4.两年2258亿投资,带动产业链上下游受益。运营商前期的网络建设需要大量的资本开支作为铺垫,我们预计13,14两年的LTE投入将分别为1088.35、1169.63。两年2258亿的投资规模有望带动产业链上下游充分受益。从建网顺序方面来考虑,我们判断无线通信板块的受益时序依次为:网络规划设计→射频器件→主设备→无线配套→传输设备→网络优化→IT支撑→增值服务。从业绩弹性角度考虑,我们认为传输设备、网络优化、无线配套等子板块具有较大的投资机遇,建议投资者可重点关注传输领域的领先企业烽火通信(600498),率先布局Femto技术的邦讯技术(300312)以及具备渠道优势,国内市场份额稳步提升的宜通世纪(300310)和日海通讯(002313)。

    5.风险提示:宏观经济及外围市场持续低迷导致运营商资本开支缩减,设备商利润率下滑的风险;运营商4G牌照发放进度低于预期的风险;运营商4G建设进程以及投资规模不达预期的风险。