光大银行业绩快报点评:营收增长较快,资本回报率提升

事件:光大银行公布2012年业绩快报:2012年归属于母公司所有者的净利润为236.22亿元,较上年同期增30.74%;营业收入为597.93亿元,同比增加29.78%;基本每股收益为0.58元,较上年同期增28.89%。点评:

    1、全年业绩增速好于预期,第四季度营业收入增长较快

    全年归属净利润增速达到30.74%,好于市场预期。每股收益0.58元,高于我们的预期。其中第四季度营业收入约154.8亿元,环比增长11.6%,预计净利息收入和非利息收入均有较好的增长。第四季度营业利润62.67亿元,环比下降22%,净利润45.89亿元,环比下降25%。在营收增长情况较好的情况下利润下滑,预计是拨备计提导致。

    2、非信贷资产增长推动规模较快增长

    公司资产规模同比增长达到31.56%,由于贷存比已经处于较高水平以及第四季度银行信贷投放整体规模偏小,贷款增长超预期的可能性不大,贷款规模增速我们预计在15%左右,同业资产以及证券投资的较快增长是规模增速的主因。

    3、资本回报水平提升公司加权平均净资产回报率

    从2011年20.44%上升到22.57%,上升2.13个百分点。加权平均总资产回报率约1.1%。公司今年资产回报率水平保持稳定,在上市银行中处于中等,杠杆率的提升是资本回报水平提高的主要原因,目前这一水平与股份制银行中兴业、民生、招商差距越来越小。

    4、关于光大集团重组传闻

    近期有媒体报道,光大集团重组方案有望获批,汇金将运用对光大银行的部分股权作为对光大集团的出资,从而解决长期以来光大集团作为光大银行的实际控制人但并未实现并表的尴尬局面。光大集团重组方案反映了监管层对金控集团发展模式的认可,在金融混业经营的大趋势下,公司有望在光大系金融综合化背景下,更充分获取集团在客户和渠道等方面的资源。

    5、市场表现及投资评级

    银行股在12月以来迎来一波大幅上涨,申万银行指数12月份涨幅达到23%,大幅跑赢大盘,而民生银行作为板块领涨个股,涨幅超过40%。公司月度涨幅18%,跑输指数。公司目前交易于5.2倍、1.07倍2012年PE、PB,在板块中处于中下水平,估值仍然具有上升空间,我们上调至谨慎推荐评级。