绝对估值法下的行业配置策略2013年2月

类型：投资策略机构：德邦证券有限责任公司研究员：夏根大日期：2013-02-01

研究目标:

    我们认为目前A股并不是一个强势有效市场,各行业估值定价存在很大的不合理性。我们的策略就是通过配置低估的行业,获得稳定的超额收益。

    我们的收益目标是每年获得10%的相对收益(相对上证指数),长期获得年复合15-20%的绝对收益。

    投资要点:

    2013年1月绝对收益7.87%,相对收益2.75%。2013年1月我们的行业配置收益为7.87%,本月跑赢上证指数2.75%;七个月累计收益18.55%,累计跑赢上证指数11.36%,深证指数16.78%,沪深300指数9.40%。

    首次使用绝对估值法进行行业配置。我们过去进行行业配置研究的时候,大多是依据行业景气度进行研究,但是市场价格经常过早透支了行业目前的景气程度。我们首次尝试采用绝对估值法研究行业的合理估值,从而寻找低估的行业。

    将行业中所有上市公司看成一个整体。DDM估值方法是对公司进行估值的一个方法,为了使用到行业研究中,我们将行业中所有上市公司看成一个整体,从而使用DDM进行估值。

    ROE回归理论。在DDM估值中,我们使用ROE和b(盈利留存比例)来计算分红和增长率。在预测ROE时,我们使用ROE回归理论,认为资本逐利的本性将使各行业长期盈利能力趋向一致。

    预测各行业ROE等数据。我们根据ROE回归理论、行业垄断程度、行业退出障碍来预测各行业长期的ROE水平,再根据各行业现状,判断行业到达长期成熟期的剩余年限。

    2013年2月行业配置策略。2013年2月行业配置策略是:

    银行 25.45%; 石油化工 19.51%; 高速公路 13.91%;石油开采 9.92%; 多元金融 9.52%; 建筑装饰 8.70%; 港口 7.09%; 机场 2.88%; 专用设备 2.39%; 通信运营 0.63%;