华海药业12年报点评:制剂出口、沙坦高增长持续

业绩略高于预期

    2012年,公司实现营业收入20.14亿元,扣除11年房地产收入的影响同比增长30%,实现归属母公司净利润3.41亿元,同比增长57.27%,实现每股收益0.63元。略高于我们的预期。政府补贴5006万对公司利润影响较大。

    沙坦收入持续加大,预计还将保持高增速

    12年沙坦实现收入8.5亿元,同比增长41%,但价格有所下滑,毛利率下降3.56个百分点。公司沙坦类产品主要销往规范市场,价格体系相对稳定,在毛利率方面下跌的空间不大。

    国际制剂增速迅猛

    公司2012获得美国FDA制剂批号4个,欧洲制剂文号3个,公司第一个缓控释制剂拉莫三嗪控释片于2013年1月份在美国上市。公司作为国内第一个实现大规模制剂出口规范市场的医药企业,随着不断有新制剂文号的获得及新产能的投入和规范市场的开拓,公司的制剂出口局面正在逐步打开中。12年公司制剂出口实现收入约1.8亿元,13年还将延续高速增长。

    盈利预测和投资评级

    我们预期沙坦类原料药仍保持高增速,制剂出口业务有明显增长。我们维持前期预测,估计公司2013-2014年EPS为0.80、1.01和1.22元,维持公司推荐评级。

    风险提示

    沙坦类原料药价格和销量下滑速度超预期,制剂出口不达预期。