鼎龙股份调研简报:彩色墨粉开始兑现利润,业绩确定高增长

调研内容

    近期我们调研了鼎龙股份,与公司高管就公司2012年业绩、彩色墨粉项目与公司未来战略规划进行了交流。

    主要观点

    公司业绩快速增长,高送配彰显信心

    2012年公司实现营业收入3.2亿元,同比增长31.2%;实现归属于母公司净利润6327万元,同比增长20.6%;实现每股收益0.47元,每股净资产4.83元。向全体股东每十股派发人民币2.80元现金(含税),以资本公积金每十股转增十股。公司业绩增长符合市场预期,高送配彰显公司信心。

    彩粉进入利润兑现期,业绩爆发点到来

    公司兼容型彩色墨粉项目进展顺利,2012年实现当期盈利196万元,当前产量约为30吨每月。彩色墨粉市场开拓顺利,预计今年二、三季度产量将温和放大,我们预计公司全年有望实现400-500吨销售量。彩色墨粉当前市场售价约20-40万元每吨,属于高附加值产品,我们估计产品毛利率超过50%。2013年彩粉项目有望显著提升公司盈利水平。

    定位新材料制造,载体项目可期待

    公司产品定位新材料制造,计划推进多型号、跨机型、兼容型彩粉产品研发;同时载体项目已经打通所有技术环节,完成设备选型,有望在2013年底实现大规模中试,中试产能约50-100吨。载体属于高技术壁垒产品,是将碳粉从粉仓运送到显影器的必需材料。如果选择将载体添加至碳粉中,载体将成为完全意义上的打印耗材,添加量估计为碳粉用量的10%。

    资本市场整合搭建公司战略雏形

    公司已控股上游企业南通龙翔化工(51%),参股下游企业珠海名图(20%)。

    通过参股下游硒鼓再生企业珠海名图,公司为彩粉产品打通了销售渠道,2012年名图公司实现净利润3500万元,高于收购时公告的3200万保底利润,公司业绩增长超预期。公司2013年意在夯实产业链整合概念,后期不排除其他资本市场整合动作。

    公司增长确定,估值合理,给予“强烈推荐”评级

    公司质地优良,战略布局合理,未来增长路径清晰,具备投资价值。

    兼容型彩色墨粉具有极高技术壁垒,预计三年之内将保持国内领先市场地位,产品现已进入利润兑现期,公司盈利将快速增长。预计公司2013、2014、2015 年EPS 分别为0.95、1.34、1.82 元,对应最新收盘价PE 为35X、24.8X、18.3X。估值合理,增长确定,首次给予“强烈推荐”评级。