平高电气一季度业绩预增公告点评:本年业绩有保障

事件

    公司3月20日发布了2013年一季度业绩预增公告,预计公司2013年1-3月将实现净利润5,500万元至6,500万元。

    点评

    业绩预增原因

    报告期内公司生产经营情况良好,且本报告期有部分特高压产品确认收入。公司加强管理,降成本工作效果显着,期间费用控制较好。

    非公开发行股份有利于公司长远发展

    平高电气计划通过非公开发行股票方式发行不超过31,500万股股票。其中,部分股份由平高集团以其持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产认购,资产作价85,388.25万元;部分股份由平高集团以140,000万元现金认购,用于平高电气天津智能真空开关科技产业园项目及补充公司流动资金;其余股份由平高集团以平高电气根据相关政策收到的应转为国有资本金的重大技术装备进口退税税款3,305.5597万元认购。本次非公开发行股票的每股价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价,即7.31元/股。拟注入的平高集团持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产2012年1-9月净利润为34,767,225.06元,对应年化后的市盈率为18.4倍。目前来看,这个市盈率对上市公司来讲既不算高、也不算低,但注入这部分资产之后,将增大公司的长远可持续发展能力。

    特高压交流线路核准在即

    淮南到上海(北线)、雅安到皖南、浙北-福州此三个特高压交流项目有望得到发改委的核准,进而为公司带来订单。此三个项目变压器、电抗器和GIS三大主设备招标金额预计接近200亿元。

    如果近期两条线获得核准,将带来22亿左右的订单

    每条线的投资在200亿到300亿左右,每条线将带来约25-30个间隔订单,若公司与西电、新东北电气三分天下或公司占有40%的市场份额,则估计每条线将给公司带来10个间隔左右的订单,三条线将为公司总体带来33个亿左右的订单。

    公司GIS收入确认节奏预测

    若近期中标20个间隔,今年确认其中10个间隔的话,则今年确认的间隔为17个,按1.1亿每个来算,仅此一项,就将给今年带来接近18.7亿的收入。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.17、0.41和0.65元,不考虑增发带来的利润增厚及股本摊薄影响,对应按当前股本计算的市盈率51.3、20.7和13.1倍,我们建议密切关注发改委对特高压交流项目的核准情况,维持平高电气“推荐”评级。

    风险提示

    特高压运行出现问题的风险、发改委审批特高压交流项目低于预期的风险、国网可能拆分造成特高压推行缓慢的风险。