江特电机:三业绩符合预期,未来盈利持续增强

事项:

    10月17日晚间公布2013年三季度业绩报告,公司实现营收6.41亿元,同比增长32.54%,环比下降7.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5189.73万元,同比增长15.23%,环比增长14.38%;扣非后同比增长70.51%;每股收益0.12元。预计全年业绩同比增长10-40%

    主要观点:

    业绩符合预期,盈利能力增强。公司是国内起重冶金电机龙头,细分子行业还涉及电梯扶梯、煤矿防爆、风力、塔机等特种电机领域。由于前三季度塔机、电梯电机需求复苏,订单明显回暖,使电机业务整体保持稳中有升。矿产采选方面,受天气晴好等利好因素,新坊钽铌的采矿量增加;富锂锰基正极材料下游需求超预期增长,月产达到60吨左右,高毛利率的矿产和电池材料占比增加,公司盈利能力逐步加强。三季度毛利率达到25.27%,比中期提升1.58%。第三季度因高温虽营收环比下降,但净利润仍环比增长了14.38%。

    财务、管理费用大幅增加。因投资贷款增加和募集资金定存减少,财务费用同比增加82.27%。而销售费用控制良好,同比略增6.85%。管理费用增加1158万元(同比增28.82%),主要是薪酬和研发投入增加。

    碳酸锂项目已试产,锂电盈利能力持续增强。目前银锂500吨碳酸锂新产线设备已进行了试生产,再添置设备后即将全面投产运行。采用变温碳化法新工艺可实现锂云母的综合利用,可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品,使碳酸锂产线综合成本极具优势,初步测算成本低于3万元/吨。泰昌35万吨选矿厂预计年底前投产。而公司独有技术的富锂锰基正极材料也将按计划年底达产,设计产能1200吨/年,下游需求超预期,锂电盈利能力将进一步增强。四季度,陶瓷行业对长石粉的需求进入传统旺季,目前长石粉销售供不应求。因此,我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。

    盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.29和0.50元,对应PE分别为63.5、37和21.6倍,我们中长期看好公司锂电全产业链的发展潜力,考虑到未来业绩的释放,上调公司评级至“买入”。按2014年45倍PE计算,目标价13.05