华泰证券2013年3季报点评:业绩同比增长,费用控制良好

事件:华泰证券2013年10月30日发布2013年3季度业绩报告,报告期内实现营业收入54.17亿元,归属母公司所有者净利润18.55亿元,分别同比增长20.06%、37.92%;EPS0.33元/股,同比增长37.50%;加权平均ROE5.27%,同比上升1.3个百分点;归属母公司股东的BPS6.31元/股。归属母公司股东的综合收益20.07亿,同比增长47.82%。

    投资要点:

    业绩同比正增长,费用控制良好。公司2013年前3季度营业收入、归属母公司所有者净利润同比增长20.06%、37.92%,基本符合我们预期。收入增长主来来自于经纪、资管和净利息的增长,和中报情况相当。此外,公司费用控制良好,共同促使上半年净利润实现正增长。

    佣金率下滑影响大于市场份额提升,佣金收入主要靠市场成交回升。前3季度公司报告期实现代理买卖证券业务净收入28.33亿元,同比增长34.9%;第3季度单季代理买卖证券业务净收入11.20亿元,同比增长84.85%。前3季度平均净佣金率0.067%,较去年同期下滑10.7%。股基成交市场份额6.03%,去年前3季度5.44%,佣金率下滑幅度高于成交市场份额上升幅度。

    IPO暂停影响收入,非IPO投行业务发展态势良好。公司前3季度承销收入2.47亿,同比下滑49.28%。前3季度主承销规模334亿,市场份额3.43%,规模较去年增长约74.64%,市场份额提升1.86个百分点。前3季度债券承销规模239亿,同比增长97.32%;其中,公司债、企业债承销规模分别为121.1亿、85.0亿,分别同比增长2927%、118%。增发+配股规模89亿,同比增长366%。华泰证券去年前3季度IPO承销规模约51亿,今年前3季度除IPO暂停外,华泰证券投行其余业务发展态势良好。

    资管收入大幅增长,信用业务发展稳健。公司前3季度受托资产管理净收入2.13亿元,同比增长243.5%。截止期末,Wind数据显示公司集合资产管理规模143亿。截止期末融资融券余额170亿,市场份额5.94%。

    自营收入同比减少,投资规模大幅增加。华泰证券前3季度自营收入8.82亿,同比下滑5.1%。截止期末,公司自营规模270.4亿,较年初增长33.9%。主要在于公司增加投资规模导致交易性金融资产增加。

    盈利预测及投资建议:预计公司2013/2014年EPS分别为0.43元、0.52元,对应动态市盈率20.3倍、16.8倍;BVPS分别为6.44元、6.82元,对应PB为1.35倍、1.28倍。华泰证券主要业务条线发展稳健,投行非IPO业务发展态势良好,资管和信用业务获得持续进展,费用控制良好,全年增长可期。另外,华泰证券估值安全边际较高,维持公司“增持”评级。