丽珠集团:新品种快速增长,长期发展前景看好

事项:公司发布了2013年三季报。

    主要观点:

    业绩基本符合预期公司前三季度营业收入同比增长11.15%,营业利润增长6.33%,归属于母公司净利润同比增长10.22%。第三季度单季度营业收入同比增长4.60%,归属于母公司净利润同比增长9.02%。公司业绩增长有所放缓的原因是B股转H股的项目费用计提,目前大约计提了1000多万。宁夏产业园区及珠海新生产基地即将转为固定资产,进而计提折旧,对公司业绩增长有一定的压力。

    两大新品种增速喜人注射用鼠神经生长因子同比接近翻番,今年销售收入有望增长到5500万以上。国内厂家4家,总体竞争较温和,市场空间比较大。亮丙瑞林增长在80%左右,只有2家生产,也是公司重点推广的新产品,今年收入有望超过1亿。艾普拉唑增长约30%。随着公司高端专科药的比重逐年上升,估值水平将不断提升。

    老品种持续增长参芪扶正注射液是公司独家品种,近2年快速增长,今年第一季度增长29%,超出预期,今年前三季度增长20%。由于是独家品种,新招标政策影响不大。抗病毒颗粒也是独家品种,主要销售渠道在药店,因此受招标政策的影响也不大,预计今年增长20%。预计公司2013-2015年EPS分别为1.59、1.88、2.36元,目前对应的2013年PE为24.65倍,考虑到公司新产品的快速增长,潜力较大,维持公司买入评级。