11月A股市场环境展望与策略观点:预期揭晓,去伪存真

核心观点

    1)10月A股在经济不温不火基调下,市场相继受土地流转与国企改革、资金面转紧及成长股业绩证伪后挤泡沫等主要因素影响,整体呈现先扬后抑、波动加剧的行情特征;上证综指累计下跌1.5%,而中小板、创业板在高估值及整体业绩不及预期各大跌6.6%、9.7%;稳增长低估值或受益改革预期强烈的板块表现较好,家电、公用事业、农林牧渔录得可观涨幅,交运设备、建筑建材、机械、金融等板块抗跌性较强。

    2)随着季报披露下全年业绩增速预期的修正、三中全会改革顶层设计方案的揭晓,主导年初迄今市场结构性机会的两大因素--业绩成长与改革红利两大预期,也将在年底两个月去伪存真、修正分化。

    3)预计行业表现方面,四季度经济平稳运行下传统中上游周期股或将继续冬眠;而符合经济转型、技术创新方向的成长股,短期面临业绩释放不及预期、高估值溢价、IPO重启及年末机构锁定收益而减仓等多重压力,年底阶段将是强弩之末而大概率掉头向下调整。

    4)配置建议:在年底业绩与主题双双去伪存真阶段,重点以稳增长低估值的蓝筹股做防御为主,包括电力、家电、铁路轨交、汽车;同时兼以配置受益改革试点或政策转向的板块,如率先受益优先股试点发行的金融板块、受益于打破垄断引入民间资本的油气、电信服务板块,及调控政策由限购抑需求的行政化手段向加大供应满足多层次需求这一保障型与市场化并重政策转变下,政策明朗后估值压力将缓解的房地产板块。

    5)提示改革方案不达预期、货币政策转紧及IPO重启等风险。