一周策略:谨防下跌

投资要点:

    美国三季度GDP超预期,但四季度下滑仍是大概率事件。

    美国三季度GDP环比年率增长2.8%,超出市场预期的2%,同时高于三季度的2.5%水平,但是美国经济复苏并不强劲,三季度经济增长库存和出别贡献了0.8和0.3个百分点,而消费仅增长了1.5%,低于二季度的1.8%。10月份就业增20.4万超预期的改善,失业率增至7.3%,看来政府的关门事件对于经济的影响可能低于预期。三季度核心通胀1.7%,低于美联储的2%目标,这也是为美联储推迟QE退出提供理由。受美国消费信心不足拖累消费继续回落,还有房地产等投资疲软,预计四季度美国经济增长仍将放缓,QE退出推迟为美股提供支撑。我们认为各类资产的表现是,美股和美元看涨,商品延续跌势。

    国内经济回升势头有所放缓。

    10月CPI同比上涨3.2%,创出8个月来的新高,通胀回升给政策带来压力。10月工业增加值同比增长10.3%,比9月份加快0.1个百分点。从拉动GDP增长的三驾马车来看,投资和消费表现稳定,出口由负转正。投资回落0.1个百分点至20.1%,制造业投资回升,基建和房地产投资增速回落,特别是10月份基建下滑了6个百分点,这已连续第二个月大幅下滑;另外,随着各地收紧房地产政策之后,房地产销售面积和销售额均回落,房地产投资增速也是大幅下滑了7.3个百分点,验证了我们对于四季度对于房地产投资回落拖累投资增速的观点。整体上看,经济回升势头有所放缓,预计四季度GDP增速7.5%。

    10月CPI涨幅创8个月新高,全年通胀可控

    10月份CPI上涨3.2%,涨幅和上月回升0.1个百分点;10月份PPI下跌-1.5%,跌幅比上月扩大0.2个百分点。10月份CPI上涨低于市场预期的3.3%,主要是因为食品价格环比有所下降,食品价格环比下降了0.4%,各类食品价格有升有降。非食品价格上涨0.3%,相比上月回落0.1个百分点。未来两个月物价将小幅上行,但是全年涨幅2.8%,低于全年3.5%的调控目标。

    货币政策延续稳健偏紧。

    当前中国的产能严重过剩、房地产调控胶着和财政金融风险有所上升的突出矛盾下,货币政策延续稳健偏紧。上周银行间回购回落,短期利率上升风险缓解之后,上周央行公开市场操作再次净回笼50亿人民币,显示央行延续紧平衡政策不变。而长期利率10年期国债收益率达4.3%,再次创出新高,1年期国债收益率4%,创出十多年来的新高,主要还是央行“锁长放短”的政策所至。预计未来CPI仍处在上行阶段之中,政策也难以宽松以来,利率仍有进一步上升的可能。

    市场静待改革红利。

    本周正处于三中全会召开之即,此届的三中全会将展示中央新一届领导人的改革决心和路线图,投资者对于开启经济转型、产业升级、改革提速充满了期待。此次会议更多的顶层设计,对于市场的影响是长远的,而短期不会马上兑现,还需要更多的细节。所以,对于市场的影响来看,市场仍会延续原来的趋势,我们维持四季度策略《退守,积极防御》的观点,股指延续调整的势头,房地产政策偏紧更是加大了市场调整的压力。

    投资策略:

    谨防下跌。三中全会期间的维稳行情将随着会议闭幕而结束,经济回升已经放缓,随着各地房地产调控政策的跟进,四季度房地产投资回落拖累经济,而消费和出口难以有大的改善。我们维持不看好大盘的观点,建议投资者低仓位操作,回避下跌风险,行业看好偏消费的医药、商业零售、家电和汽车。