通信行业2014年投资策略:移动互联一枝独秀,民资放开百花齐放

投资要点

    通信行业明年整体还是结构化行情。通信运营整体增长放缓,利润降低,但是民营资本实质性进入产生较大投资机会。通信设备行业Capex总量平稳,4G投资一枝独秀;此外,国产设备替代也是一个主要的增长方向。信息消费则细分领域百花齐放,在移动互联网进一步普及、提速、刺激下,移动支付、互联网教育、移动医疗全产业链投资机会众多。

    信息服务:平台为先,移动应用细分领域投资机会显现。明年移动互联网继续普及,4G启动带来新一轮宽带提速,催熟众多细分领域应用服务。今年移动游戏的爆发式增长拉开了移动互联应用收获果实的序幕,我们预期明年移动游戏行业仍将保持高速增长,其中游戏平台商价值最大、游戏运营商发展潜力最大。互联网教育、移动医疗尚处于初级阶段,随着商业模式的逐渐成熟,有望成为下一个增长点。同时移动支付明年将快速增长,芯片、运营、移动POS等产业链环节均将受益。

    通信设备:国内4G规模建设启动,关注后周期投资机会。2014年运营商投资总量平稳,预期牌照发放后,明年4G投资仍保持高速增长,建设期高潮预计将持续到2015年底。4G设备单价及毛利率均将处于相对较高水平。预期2014年通信设备商业绩将逐步释放,室分设备、终端及应用等4G后周期领域有望持续受益。

    电信运营:行业增长放缓,运营商业绩分化。国内移动电话渗透率已处于高位,整体行业营收增长放缓;由于OTT对传统业务的冲击、4G 大规模投资、电信业开放民资进入等因素,预期行业利润率呈下滑趋势。三大运营商业绩将出现分化,中国联通凭借优质的3G网络及较少的4G 投资有望实现业绩持续增长。

    政策变化将带来影响深远的投资机会。国家处于深度变革期,带来众多领域机会:1)税制改革:通信业“营改增”将使上游设备服务商市场集中度有望提升,利好有现金储备的细分领域龙头企业;下游增值服务商有望降低税负。2)民营资本开放:在移动转售、驻地网和混合所有制领域将有明显机会。3)信息安全:国家将信息安全提到前所未有的高度,利好公共网络通信、企业专网通信、工业控制通讯领域相关厂商。

    风险因素:产业融合竞争加剧、电信投资低于预期等。