一周策略:年底资金压力,股指难以上涨

投资要点:

    市场回顾。

    上周市场出现下跌,一方面受到海外美股大幅下跌的拖累,美联储退出QE预期升温;另一方面受国内中央经济工作会议召开,市场预期明年经济增长目标可能下调,最终上证综指以下跌1.83%收盘。我们在近期持续推荐低估值板块的家电上周继续上涨超过5%,而煤炭、钢铁、有色等周期股出现大幅下跌,出于对财政政策可能偏紧预期的宣泄。

    国内经济出现放缓。

    最新公布的11月宏观数据显示,经济小幅回落,通胀仍有上行空间,三驾马车出口和消费回升,投资回落。11月工业增加值回落0.3个百分点至10%,自8月份见高点后连续第三个月回落。CPI同比上涨3.0%,相比10月回落0.2个百分点,但受季节性影响,通胀继续呈现小幅回升走势,全年CPI在2.7%左右。从三驾马车来看,投资回落0.2个百分点,主要是受到制造业投资大幅回落带动整体投资下滑,而基建和房地产投资较平稳。房地产其他资金来源和国家预算资金增速持续下滑,使得房地产和基建投资增速仍面临下行压力。国家出台政策打击虚假贸易,或将对出口形成约束。预计四季度GDP增速回落至7.6%左右。

    流动性年底偏紧,利率再次上行。

    11月M1和M1分别为14.2%和9.4%,贷款投资6246亿元,信贷增速14.2%。11月社会融资规模为1.23万亿,同比多增1053亿元,前11月同比增长13.5%,增速比前10月回落0.4个百分点。11月份银行间市场利率继续大幅度上行。银行同业拆借月加权平均利率为3.7%,比上月回落0.42个百分点;1周SHIBOR利率比上月回落0.37个百分点;10年期国债收益率达到4.54%,1年期国债收益率达到4.04%,长端利率短暂回调后再次上行。短端利率回落,主要是央行吸引6月钱荒教训而释放流动性所至,但是长端利率依然在上行。利率上行争论较多,已开始损害实体经济,中央即将采取行动,包括降准和公开市场操作等各项货币工具。我们认为主要是资金配置非标资产所至,明年或将集中整至。首先需要启动金融机构的市场化退出机制,实现城投债等风险警示。投资者将重新配置投资品种,利率将会落到正常的水平。

    中央经济工作会议闭幕,重点6大任务。

    本次会议为期4天,史上最长,多出的一天留给城镇化。明年经济工作坚持稳中求进的总基调,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,统筹稳增长、调结构、促改革,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的有机统一,与12月4日政治局会定的基调吻合。会议提出保持国内生总值合理增长,预计“合理”指的是7.5%,明年仍然坚持底线管理,预期明年经济增长目标不在7%~7.5%。会议提出明年6大任务:1.切实保障国家粮食安全;2.大力调整产业结构;3.着力防控债务风险;4.积极促进区域协调发展;5.着力做好保障和改善民生工作;6.不断提高对外开放水平。会议中首次提出控制地方债务风险列为一大任务,还有开放重点转向中西部,中亚和东盟两条线同时推进,推进丝绸之路经济带建设,建设21世纪海上丝绸之路

    投资策略:

    年底资金压力较大,难以复制2012年年末单边上升行情。目前上证综指估值已处10倍不到,进一步回落的空间也不大,明年的改革红利有望提升估值,明年的行情还是值得期待,建议在年底和明年初逢低布局。行业看好券商、家电和汽车板块,主题投资看好国企改革、土地改革和自贸区。