新文化:《一代枭雄》Q4贡献净利润约4600万,维持盈利预测,维持买入评级

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    公司拍摄制作的《一代枭雄》将于14年1月1号登陆浙江、江苏、东方和天津四大卫视黄金档,并于1月2日下午在北京卫视非黄档播出;

    投资点评:

    《一代枭雄》四季度将贡献4600万净利润:《一代枭雄》共44集,四家卫视加网络售价单集高达380万元,合计销售规模1 .67亿元,若考虑上北京卫视的非黄档发行收入和增值税影响,预估将为公司贡献营收约1.7亿元,按照公司收入确认方法,上述收入将全部计入13年,按此推算公司13年全年营收规模将超过4.64亿元,较12年增长20%;作为公司大规模投资的精品剧,《一代枭雄》毛利率水平应高于公司之前以相对控股或参投形式参与拍摄的电视剧项目,我们以业内另外两家上市公司1 2年30%的净利率水平作为参考,推算《一代枭雄》可贡献的净利润水平在5100万元左右,按照公司90%投资比例,将为公司贡献净利润4600万元,按此推算,在不考虑其他剧集在四季度贡献利润的情况下,公司全年净利润规模将达到1.1亿元,较12年增长22%;

    自贸区成立合资公司布局电影3D业务:公司近期与3DIMP公司签订合作协议,拟在自贸区成立合资公司进行3D影视制作服务公司,其中公司持股70%;合作方3DIMP公司是全球排名第五的3D技术服务公司,拥有领先的3D拍摄技术以及丰富的影视设备资源,曾参与《变形金刚3》3D特效的制作;本次与新文化合作主要是看重中国内地3D电影市场的发展机遇,目前国内电影屏幕数量已经超过1.5万块,具有3D播放功能的屏幕数量超过1万块,同时国内3D影片上映数量也在快速增长,1 2年3D电影上映数量超过30部,并且广电总局也曾于11年底出台政策鼓励国产3D电影制作(对包括3D技术在内的高清技术格式影片制作提供奖励补贴),以上均表明未来我国3D电影业务存在巨大市场空间;除了中国本土市场外,未来3DIMP全球业务都将由合资公司运营,预计3DIMP明年将为合资公司带来的电影合约将超过12部,将直接增厚公司14年业绩;我们重申新文化具有稀缺属性优势的看法:认为公司作为上海地区唯一一家民营传媒类上市公司,上海区位属性将有利于公司兼容并蓄的开展国内外文化交流和商业拓展,并充分受益于后续自贸区文化产业政策的放松,本次与3DIMP的合作则是最好例证;同时公司的民营属性将有利于公司创新灵活的与上海国资合作挖掘和释放上海文化国资的内在价值,从与国资背景的赛领合作以及之前与上海浦东文化传媒(浦东区国资委出资)的合作便能看出公司在上海区域积累的深厚政府资源优势,后续价值将会不断释放;

    投资与估值建议:我们维持公司13年盈利预测,维持买入评级,维持62元目标价:预计公司13-14年实现营收为5.04亿元和6.7亿元,分别同比增长31%和33%,实现归属于母公司股东的净利润为1.17亿元和1.52亿元,同比分别增长30%和30%;13-14年EPS分别为1.22元和1.58元,当前股价对应的PE分别为42倍和33 倍;公司目前业务模式仍然单一,电视剧制作业务仍是重点,电影、移动互联网等业务尚处于起步布局阶段,通过外延并购战略延伸产业链进行业务布局是公司清晰合理的发展逻辑,投资者可耐心等待。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面):业绩超预期,大剧卫视发行;长期发展战略清晰;外延扩张。

    风险提示(负面):内容制作和发行风险。