2014年投资策略:把握结构性机会,看淡趋势性行情

主要结论

    展望2014年,盈利、估值均缺乏弹性,大盘无系统性机会

    受制于宏观经济进一步降速,我们的判断是下滑到7.2%的季度新低,上市公司的整体盈利可能会继续低于市场预期,或在5%-10%

    而在资金继续偏紧、股票供给大幅增加、场外投资渠道放开的背景下,整体估值承压,上行空间有限

    由此以上证综指为代表的大盘仍然没有系统性机会;以上下波动10%为界,14年上证综指的主要运行区间为[1900,2300]

    政府锐意改革以求更长期经济增长,结构性机会由此而来

    当前人口、土地红利释放殆尽,经济规模化走到极致,政府或者加大生产要素投入,或者通过制度变革和技术进步提升全要素生产率,否则可能步入中国式滞胀

    生产要素方面看到二胎政策放开、土地流转试点、环保投入大增,制度方面看到国企改革(军工)、自贸区试验,技术方面看到新能源、新能源汽车、互联网、军工。在各类主题投资中,重点看好大气环保、新能源汽车、军工和国企改革

    传统领域建议关注大众消费和逆周期投资。收入分配、土地流转、户籍改革的推进均有利于三四线的消费增长,而电力、铁路投资依然是防范经济过度下滑的有效手段,尤其是特高压在东部限煤呼声高涨的背景下提升了投资价值

    主要风险:IPO冲击存量市场;地方债务违约;QE退出快于预期;“钱荒”再现