临时策略:经济超预期下行,政策或加快微调趋松

核心观点

    1、昨日统计局公布的前2月消费、投资、工业增速均低于预期,且创阶段新低,也与此前PMI持续回落、国内主要工业品价格下跌及发电量增速回落相符;经济增长数据的超预期回落,主要系推改革调结构促转型关键期,金融降杠杆、工业去产能、环境减污染及社会反腐败等周期性与结构性因素所致。

    2、从前2月经济增长数据低位开局来看,一季度GDP增速或将触及政府预期目标7.5%附近,而为扭转经济快速回落导致的社会信心受挫及就业形势的潜在恶化局面,预计政府或将于二季度对货币政策适度偏松,并加快财政支出投向铁路、环保、通信、保障房等民生工程,加大政策扶持养老医疗旅游文化等服务消费与信息消费,同时进一步简政放权激发民间投资与社会创业热情。

    3、三大增长数据均创阶段新低:1)前2月规模以上工业增加值同比实际增长8.6%,较去年同期大幅回落1.3个百分点,主要系采矿业、电热力生产增速大幅放缓及传统“两高一资”行业水泥、钢材、有色产量增速显著回落拖累;2)消费实际增速10.8%创12年5月以来最低水平,主要大类的限额以上批发零售额增速普遍回落,尤其与房地产密切相关的建材装潢、家具、家电,随地产销量下行而显著回落;3)投资增长17.9%创历史新低,制造业、基建及房地产投资增速均显著回落至15.1%、18.8%、19.3%;政府主导的基建投资项中,水利环境、农林牧渔、电力热力燃气水务等三大领域投资增速较同期均大幅回落12-18个百分点,仅交运仓储投资增速同比、环比均回升4-5个百分点;

    策略判断与配置建议:1)当前经济下行趋势未止,资金面宽松边际效应或递减,高估值成长主题面临业绩考验,短期大盘蓝筹股在朦胧利好预期下或有间歇性局部估值修复行情,但难具持续性;预计在改革落实、业绩考验及估值逐步收敛下,大盘正步入板块轮动、风格交替的盘整阶段。2)指数无为轮动加快下,建议风格配置当均衡以兼顾攻防,包括兼具事件催化剂(如优先股试点发行)、高股息率及受益货币政策趋松金融地产蓝筹股、或业绩超预期的大消费龙头,如汽车、家电、医药、食品饮料等行业龙头白马股,及逢低介入医疗服务、移动互联网、智慧城市、新能源(汽车)、高端装备、休闲旅游、文化传媒等代表中国经济升级版的优质个股。

    提示外围市场动荡、经济增速下行及改革进度不及预期等风险。