一周策略:静待政策信号

投资要点:

    市场回顾。

    市场继续回落,经济放缓超预期,马航失联打击航空和机场股拖累大盘,上证综指全周下跌-2.60%,创业板下跌-1.82%。板块方面,前期的热点板块纷纷下调,防御性板块食品饮料涨幅居前。

    两会解读经济增长与改革共进,求“稳”为主

    “两会”在3月13日正式闭幕,从李总理的答记者问结合政府工作报告,可以看出2014年政府经济工作仍“以稳求进”,市场仍需要“底线思维”,全面深化改革,继续推动经济转型和产业结构调整。

    经济增长方面,今年经济主要目标是:GDP增速为7.5%,CPI同比上涨3.5%,城镇新增就业1000万人以上,城镇失业率控制在4.6%以内,国际收支平衡,努力实现居民收入和经济发展同步。经济增长和就业是有底线的,通胀是有上限的。对于经济增长7.5%是有弹性的,淡化经济增长率,容忍经济目标弹性,强化就业在政策决策中的重要性。“GDP增长的预期目标是7.5%左右,左右就是有弹性,高一点低一点是有容忍度的”。政策对经济下行的容忍度提高,不会仅看到经济增长下行就刺激,而需要综合观察就业和居民收入等相关指标。而李总理在做2014年政府工作报告中指出对于今年的经济目标设在7.5%,是综合考虑需要和可能,也是为了提振市场信心,指出我们是发展中国家,只有发展才能解决问题,保持经济的健康合理发展比速度更重要。目前如果经济继续失速,政策将微调的可能性非常大,通胀下行也为政策调整提供空间。

    2014年是本届政府的改革元年,全面深化改革措施,继续推动经济转型和产业结构调整。改革的亮点在:1、扩大内需,增强经济增长动力。扩大服务消费和信息消费,重点发展养老、健康、旅游、文化等服务,信息消费,发展通信设施建设,鼓励电子商务创新,加强网络安全;2、推进以人为核心的新型城镇化建设,解决“三个1亿人”问题。促进约1亿农业转移人口落户城镇,改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村,引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。3、加快国企改革步伐,引入民间资本破除垄断。4、加强生态文明建设,淘汰落后产能,化解产能,打造升级版的中国经济。5、扩大土地制度改革试点,赋予农民更多财产权利。6、积极主动对外开放,加快双边和区域合作。

    关注改革重点领域:(1)体制改革领域,财政领域的改革可能会低于预期(市场关注中央和地方的权责分配可能很少涉及),而金融改革(民营银行、存款利率市场化、外管放权等)的力度可能会比较大,另外值得关注的是国企改革、民营医院改革和农村改革。

    (2)从经济产业的角度看,生态环保、新能源汽车、医疗产业、国防军工、信息安全等领域可能会较快的发展。另外,政府将会继续加强对影子银行和地方债务问题的监管,在防范系统风险的前提下,金融产品的个体违约或更加市场化,信用风险爆破值得期待。

    经济加速放缓超预期,稳增长压力骤升。

    最新公布的1-2月份数据显示,经济下行压力加大,经济三大需求均超期回落,1-2月工业增加值8.6%(前值为9.7%),固定资产投资同比增长17.9%(前值为19.7%),零售总额11.8%(前值为13.6%),加上之前的进出口同比增长-4.8%(前值为10.3%),数据显示相比去年12月均出现大幅回落。从中观数据看,发电量回落,钢铁和水泥价格和产量均出现大幅回落,显示出库存调整的冲击和固定资本形成可能出现放缓。从金融层面来看,资金面异常宽松,一方面是外汇占款增加的原因,另一方面是投资活动减少,1-2月新增融额总量相比去年同期不增反降,货币信贷增速回落的背景下,资金却异常宽松。总之,在库存调整冲击、投资回落和全球经济阶段性放缓的合力作用下,是经济增长下行超预期的主要因素。

    静待政策信号。

    一方面警惕经济下滑对市场的下行压力,另一方面关注稳增长措施何时出现。从两会所透露的信息来看,刚刚制定了经济弹性有容忍度空间的基调,政策不会马去转向,但同时又摆在我们面前的问题是经济已经出现加速下行的趋势,听之任之可能危及底线,我们认为仍维持底线思维,关键是看政府何时出手,主要关注就业和居民收入数据情况,去年四季度城镇失业率4.05%(前值是4.04%),首次出现小幅反弹,如果今天一季度出现就业明显下滑,政策出手的概率增加。当稳增长措施出台前,市场需度过一度煎熬期,我们的策略是观望为主,静待政策信号。

    投资策略:

    经济维持底线思维,市场低位震荡。经济下行容忍度提高,政策短时间难以马上转向,但是底线思维又不会让经济下滑过快,重点关注政策的变化,静待政策信号的出现,之前保持适当谨慎。行业配置偏防御性行业的医药生物和食品饮料,传统触网和新能源汽车,还有主题投资的国企改革。