上海凯宝:一季报符合预期,痰热清新产能即将释放

类型：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：陈海刚,强静,邹朋日期：2014-04-09

业绩符合预期

    公司公告,2014年一季度收入3.8亿元,增长14.5%;净利7997万元,增长17%;EPS0.15元,符合预期。

    发展趋势

    痰热清新产能即将释放。一季度痰热清销售增长约15%,安全性再评价工作正稳步进行,三期工程项目进展顺利,有望于4月份投入生产。2014年初,痰热清入选卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案(2014年版)》和国家中医药管理局《人感染H7N9禽流感中医医疗救治专家共识(2014版)》,两个权威指南充分肯定了痰热清质量稳定,疗效显著,在近几年国内流行性疾病的防治方面作出了重大贡献。

    产品丰富,估值重塑。由于长期产品单一,历史上公司估值长期折价。近两个月内,公司痰热清胶囊获批、收购花丹安神合剂、妇科白凤口服液由地标升至国标,产品线明显丰富,估值重塑在股价连续创新高中不断确认。花丹安神合剂临床适应人群广泛,目前正在进行III 期临床研究总结,将为公司的长远发展注入了新的动力;痰热清胶囊有望2014年二季度上市; 痰热清口服液、疏风止痛胶囊正进行III 期临床研究。

    内生外延齐头并进。为改善对单一产品的依赖,公司一方面不断提升研发创新能力,加快推进系列品种的开发进度的同时推进储备品种的销售力度;另一方面继续寻求新产品引进和并购机会,充分利用科研院校研发优势资源和技术创新能力加快成果转化,尽快实现产品多样化。

    盈利预测调整

    我们维持2014/2015年EPS 预期分别为0.67/0.88元(最新股本摊薄),同比增长33%和31%。

    估值与建议

    2014/2015年EPS 预期对应PE 为20X 和16X。公司成长确定,内生外延齐头并进,产品结构有望继续丰富,具备很高的安全边际。维持“推荐”评级,目标价24元。风险:新药审批存在不确定性;产能释放和产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨。

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