合肥百货:13年业绩符合预期,14年关注公司转型创新及国企改革进展

类型：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：樊俊豪,钱炳,郭海燕日期：2014-04-10

2013年业绩同比增长7%,符合预期

    合肥百货2013年实现营收99.1亿元,同比增长8.84%,实现净利润4.38亿元,同比增长7%(扣非后同比增长7.4%),每股EPS0.56元,符合我们此前业绩预期。2013年尽管零售行业面临较大经营压力,公司通过积极调整优化经营结构,以及适度的外延扩张,实现了营收、利润的稳健增长。

    外延扩张稳步推进,带动公司收入规模增长8.8%。2013年公司新增门店11家,其中购物中心2家,超市8家,电器1家,新增面积6.2万平米,区域领先优势进一步得以巩固和提升。百货业态是公司收入增长主力(10%+,受益于黄金品类增长拉动)。

    毛利率保持稳定,管理费用增长较快。2013年公司积极调整优化经营结构,强化自营、直采、定制品牌经营、注册“合百珠宝”及超市类多个自有商标品牌,使得尽管行业面临较大经营压力,公司依然实现了综合毛利率及各业态毛利率水平的相对稳定;管理费用因人工、租赁费及资产摊销增加,同比增长17.6%(管理费用率增加0.6个百分点),带动公司期间费用率同比增长0.4个百分点。

    运营效率进一步提升。13年公司存货周转率提升至12.39次,较去年同期的11.61次,以及前3季度的9.7次有所加快。期末公司货币资金37.78亿元,同比增长7.32%。

    发展趋势

    1、关注14年公司商业模式的转型创新。公司已公告与京东商城的合作,未来还有望尝试与其它电商合作,寻求在客户、技术、平台、营销和支付等多领域合作,推动020落地。

    2、公司有望成为国企改革的长期受益标的。公司净利率约4.4%,若安徽国企改革能取得突破,公司经营活力、业绩有望得以释放。

    盈利预测调整

    考虑13年新增门店对收入的增量贡献,略微上调公司14年营收、净利润分别约4.4%、2.3%,预计14年EPS0.62元,同比增11.2%。

    估值与建议

    维持“推荐”评级。公司基本面在板块中相对较好,2014年PE约9.3倍,位于行业较低水平,未来公司转型创新及国企改革进展有望成为股价上涨契机,目标价7.4元,“推荐”。

    风险:消费持续疲软;区域竞争加剧

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