四川长虹:管理改善带动业绩改善
业绩符合预期
公司2013年收入589亿,同比+13%;归属于上市公司股东净利润5.1亿,同比+58%,合每股收益0.11元。4Q收入同比+8%、归属于上市公司股东净利润同比+61%。2013年分红率18%。
2013年家电竞争格局变好。受益于此,公司综合毛利率提升0.6ppt,其中彩电、冰箱、空调和以冰箱压缩机为主的中间件作为主业有不同程度的毛利率提升。公司的黑电、白电、冰箱压缩机业务都有明显改善。但IT产品分销和手机业务规模虽大,毛利率却过低。
激励机制改善,管理层积极性有明显提升。2011年,公司开始通过虹扬投资对管理层实施股权相关的激励,2012年子公司美菱电器实推行业绩激励基金。2013年的业绩改善同管理层积极性提升有很大关联度。目前公司盈利能力还较弱,各方面还有很大的改善空间。
发展趋势
积极转型进军智能家居。1)4Q2013公司提出“智能化、网络化、协同化”为重点的“新三坐标”智能战略。2)实施大数据、云平台等核心配套项目。3)智能家电落地,推出CHiQ品牌智能家电,包括彩电、冰箱、空调,智能产品的独特创新性获得市场的高度关注。
公司当前的业绩改善由激励机制改善和行业竞争格局改善共同促成,未来可以关注公司的智能家居战略效果。
盈利预测调整
维持公司2014/15净利润预测不变,上调2015年每股盈利28%,2014-15年EPS0.14元(+22%)、0.17元(+26%)。
估值与建议
维持“中性”评级,一年期目标价3.60元。目前股价对应33x/27x/21x2013/2014e/2015eP/E。注意彩电市场价格竞争风险。
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