银行业:堪比优先股的利好-资本监管进入放松周期

事件

    媒体报道,银监会核准中行实施资本管理高级方法。

    (http://finance.21cn.com/newsdoc/zx/a/2014/0409/17/26931310.shtml)

    评论

    高级法能提升中行核心一级资本0.5-1个百分点,普通股股权融资压力荡然无存。高级法相比现行权重法能有效降低风险加权资产(即计算资本充足率的分母),尤其是按揭贷款的风险权重系数(目前为50%左右,高级法实施后降为20%左右),从而提升银行各口径下的资本充足水平。我们预计,高级法能提升中行核心一级资本0.5-1个百分点(三年并行计算期结束后)至10.2%-10.7%,明显高于监管要求的9.5%(对大银行,2018年底过渡期结束后)。

    资本监管全面进入放松周期。银行的资本充足监管分为三个层级,从窄到宽依次为核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率,分别对应高级法(此次中行获批)、优先股(预计四月份公告,三季度完成发行)和带减记条款次级债(平安银行已于2014年3月6日成功发行)。正如我们在年度策略报告《黎明前的黑暗》中提到,各口径下的资本充足监管正全面进入放松周期。

    国有银行和招行、浦发是受益品种。除中行外,同批获批高级法的包括其他国有银行和招行;优先股而言,动作最快的预计是农行和中行,其次是工行和浦发。

    盈利预测与估值

    目前A/H银行股分别交易于0.79/0.78倍2014年市净率。自我们3月23日在市场中率先看多以来,A股股份制银行/H股银行股已累计上涨5%/12%,跑赢大盘1.4/1.7个百分点。我们认为银行股基于稳增长和松货币的交易性机会仍处于上半场,涨幅空间15-20%。A股首选招行、平安、浦发、关注民生和中信,H股首选招行、中行,关注民生和中信。