策略周报:内外共振加速市场风格转换

策略观点:

    1)一季度进出口额累计下滑1%,创近五年最差纪录,主要系对港虚增贸易高基数、人民币贬值、大宗商品价格低迷等不利因素所致;而地产销量持续萎缩、3月汽车产销量增速回落至近一年新低6%附近、粗钢产量及发电量增速也再度回落,均预示经济反弹乏力。

    2)近一年CPI平稳在2-3%附近平稳运行,PPI跌幅连扩三月且工业通缩已持续逾两年,表明国内需求低迷疲软,而工业产能过剩持续压制下企业盈利增速面临进一步回落压力。

    3)经济下滑幅度仍在政府容忍范围之内,短期之内拐点式宽松政策难以成行,宏观调控已由简单刺激需求转向以提高供给侧效率为重点,以简政放权激发社会活力、鼓励企业兼并重组与技术革新、扩大税费改革及加大小微企业减税、复制推广自贸区、高标准投资开放等措施,实现经济提质增效。

    4)国内资本市场制度改革加速推进、美国纳指连续大跌三周,内外共振下加速市场风格转向蓝筹股;但在经济疲软、企业盈利回落、IPO重启在即等负面因素施压下,高估值成长股仍处于挤泡沫阶段,而周期蓝筹在政策拐点短期难以成行下也难有持续上涨基础。

    5)建议阶段性参与兼具事件催化剂(如沪港通、优先股试点发行)、高股息率及受益稳增长预期的金融、地产(部分地方政策放松刺激)、建筑建材、铁路蓝筹股的估值修复行情;同时挖掘业绩超预期且具备港股稀缺、触网转型、国资改革、重组并购或新型城镇化催化剂的大消费龙头,如中药、家电、食品饮料等行业龙头股。

    提示信用债违约、经济加速下行、改革进度不及预等风险。