大有能源13年报点评:业绩低于预期,期待集团资产注入

投资要点:

    业绩低于市场预期。2013年,公司实现营业收入111.66亿元,同比下降12.85%;实现利润总额16.73亿元,同比下降30.45%;实现归属母公司所有者的净利润11.94亿元,同比下降33.32%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12.09亿元,同比下降2.52%;实现每股收益0.50元,低于市场预期。

    2013年第四季度公司实现营业收入21.12亿元,同比下降46.2%,环比下降29.3%;实现归属母公司所有者的净利润0.72亿元,同比下降76.2%,环比下降67.5%;实现每股收益0.03元。

    煤价下跌是公司业绩下降的主要原因。2013年公司原煤产量2494.66万吨,同比增长11.2%;煤炭销量2366.06万吨,同比增长6.23%。公司吨煤综合售价为361元/吨,同比下降5.2%;吨煤成本224元/吨,同比增长4.2%。公司煤炭综合毛利率37.82%,同比下降了5.90个百分点。

    天骏义海木里煤矿是公司业绩稳定器,铁生沟煤矿变脸过大。2013年天骏义海木里煤矿营业收入17.30亿元,同比增长5.5%;净利润5.65亿元,同比增长4.2%,净利润占母公司净利润的47%。2013年铁生沟煤矿1.44亿元,同比下降50.0%;亏损1.62亿元,而2012年还实现盈利0.12亿元。

    公司期间费用控制较好。随着煤炭景气度下滑,公司加大费用控制力度。2013年公司销售费用2.58亿元,同比下降17.86%;管理费用11.40亿元,同比下降6.37%。期间费用的下降,避免了公司业绩进一步下滑。

    集团资产注入值得期待,公司上市公司平台战略价值凸显。河南煤化集团和义煤集团重组合并后,新的集团公司营业收入超过2100亿元,煤炭产量超过1亿吨。2012年新集团营业收入位居国内第三,煤炭产量位居国内第八,成为一家煤炭及相关产业多元化经营的特大型能源航母。重组后总资源储量将达到450亿吨,为目前大有能源储量9亿吨的50倍;煤炭产量1.05亿吨,为目前大有能源产量的4.7倍。未来新集团的煤炭板块将以上市公司为平台,通过增发等形式,逐步实现煤炭业务整体上市,大有能源作为集团唯一煤炭上市公司平台的价值大幅提升。

    维持公司“推荐”投资评级。公我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.47元、0.48元,目前的股价对应的市盈率分别为12.65倍、12.35倍,估值低于行业平均水平。我们仍然看好其外延式增长空间,未来新集团煤炭资产注入值得期待。我们维持公司“推荐”投资评级。