2014年一季度GDP、消费以及投资数据点评:一季度经济有惊无险,二季度或稳中有升
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国家统计局公布,2014年一季度国内生产总值128213亿元,按可比价格计算,同比增长7.4%。3月规模以上工业增加值同比实际增长8.8%,一季度同比增长8.7%。消费方面,3月社会消费品零售总额同比名义增长12.2%(扣除价格因素实际增长10.8%),一季度社会消费同比增长12.0%。投资方面,一季度全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长17.6%,其中,1-3月全国房地产开发投资同比名义增长16.8%,增速比1-2月回落2.5个百分点。点评:1 .库存调整加快,二季度经济或稳中有升
结合外贸以及投资数据分析,3月库存调整速度有加快迹象,推动力既有内需也有外需。内需的主要支撑点在基建投资。外需方面,尽管数据上显示3月出口需求疲软,增速为负,但主要原因在对香港出口大幅下滑,是压缩套利贸易后的必然结果,而对欧美以及日本出口却是正增长,显示实际外需没有数据显示的那么弱。具体到钢材上,海关数据显示,一季度钢材出口数量同比增长27%,出口金额同比增长17.7%。
库存调整加快引导工业增加值增速回升。3月工业增加值增长8.8%,回升0.2个百分点,尽管增速回升有基数下降的影响,但3月环比增长0.81%,接近去年全年最高点,表明工业增长的最主要原因是生产提速。3月发电量、钢材、水泥产量分别同比增长6.2%、5.0%以及5.9%,均较1-2月增速加快。另一个表明库存调整速度加快的证据在上游产品价格回升。据我的钢铁网数据显示,普钢综合价格、热卷以及螺纹钢的价格在3月下旬开始反弹。有色金属方面,综合价格以及铜价在3月中旬开始回升。
我们曾经在3月数据出炉后判断,宏观经济将经历3-4个月的库存调整,工业增速才能回到9.7%的水平。从目前的情况来看,经济仍处于库存调整阶段,但由于基建提速以及外需复苏,调整的速度有所加快,按照经济周期来判断,二季度经济将好于一季度,工业增加值增速稳中有升的可能性较大,上升力度取决于外需复苏以及基建投资能否保持回暖状态。
2.基建稳增长,一季度经济有惊无险
尽管一季度GDP仅增长7.4%,低于去年以及2014年目标增速,但已好于大部分机构预期,相对于前两个月经济数据公布后引发市场的悲观预期,此增速可谓有惊无险。宏观经济三大需求均有所回落。一季度固定投资、消费分别增长17.6%、12.0%,较去年全年增速下降2.0以及1.1个百分点,一季度贸易顺差167亿美元,同比减少264亿美元。
从投资的内部构成来分析,基建投资的及时回升避免了投资增速的快速下滑,对经济增长形成有力支撑。1-2月较弱的经济数据促使中央实施稳增长政策,相继出台了4600亿元铁路投资计划、棚户区改造以及中小企业减税措施,加上地方政府出台的投资方案,基建投资在短时间内得以提振。基建投资增速从1-2月的18.8%,快速回升至20.9%。
3.资金压力不减,房地产投资疲态尽显
三大投资中,基建投资回升,制造业投资保持,唯有房地产投资增速大幅下降,这也是导致整体投资增速大幅下滑的最主要原因。我们此前曾预计,尽管1-2月房地产投资增速没有明显下滑,但由于销售出现负增长,资金回笼不畅将迫使房地产投资下行。基于这一逻辑,1-3月的房地产投资增速下滑至16.8%。
一季度房地产行业资金压力大。第一,开发到位资金增幅继续大幅下滑。一季度同比仅增6.6%,低于前2月的12.4%,各分项到位资金均恶化,利用外资同比下降33.9%,定金及预收款同比下降1.9%,按揭贷款接近零增长。第二,商品房销售额下降,待售面积上升。一季度商品房销售额同比下降5.2%,降幅扩大;商品房待售面积同比上升22.9%,高于1-2月的22.7%,其中住宅待售面积同比上涨23.2%。此外,监管层加强对同业业务监管,使一季度信托贷款下降较大,一定程度上限制了资金来源。
二季度房地产投资增速难有起色。房地产投资增速前景不乐观,原因不仅仅在资金压力上,房地产商新开工项目以及土地购置的减少也压制增长。一季度新开工面积同比下降25.2%,土地购置面积下降2.3%。另外,政府难出台大规模刺激政策以及稳增长首选基建投资的偏好使房地产投资在二季度复苏的可能性较低。
4.社会消费平稳回升,限额以上餐饮收入增速转正
消费方面,餐饮收入继续向好。3月餐饮收入同比增长10.2%,其中限额以上单位餐饮收入同比上升4.2%,是过去一年以来的首次,分别较1-2月提高0.6以及4.7个百分点;3月商品零售总额同比增长12.5%,其中限额以上单位企业商品零售同比上涨10.6%,均较1-2月提高0.4个百分点。其中,3月汽车销售同比增长14.0%,加快2.5个百分点;通讯器材销售收入同比增长18.4%,家具销售收入同比增长18.1%,分别较1-2月加快5.5以及6.3个百分点;金银珠宝销售同比下降6.1%,低于1-2月的9.3%。总结一季度,餐饮收入同比增长9.8%,其中规模以上单位餐饮收入同比增长1.0%;商品零售收入同比增长12.2%,其中规模以上单位商品零售同比增长10.3%。
