节能环保:一季报增速出现分化,未来坚定看好细分龙头

类型：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：陈俊华,朱亚锋,周烁君,肖征日期：2014-04-17

预测约1/2公司业绩增速好于去年同期

    仅监测领域的公司业绩增速自2012年以来持续攀升:先河环保——1季度同比增214%-242%、雪迪龙——1季度同比增60%-80%。

    细分子行业龙头业绩增速稳定在30%-80%的较好水平。包括:中电远达(1Q14预增75%-80%)、天壕节能(1Q14预增59%-74%)、国电清新(1Q14预增50%-70%)、碧水源(1Q14预增30%-40%)、桑德环境(1Q14预增30%-40%)、科达机电(1Q14预增30%+)。

    多数公司业绩增速波动较大:受订单、产能扩张影响大。预计2014年业绩增速好转的有雪迪龙、先河环保、中电远达、津膜科技、东江环保、龙源技术和海陆重工。

    部分公司出现业绩持续恶化。主要原因是下游行业低迷、订单推迟,生产线开工率较低导致节能环保需求持续下降。如富春环保、天立环保。或处于业务转型阵痛期,如永清环保。

    比较估值和股价走势:

    当前环保板块2014年P/E为31x,低于2013平均35x-40x的估值水平。我们认为,对应多数龙头公司2014年至少30%的稳定增速,目前30x左右的估值水平处于合理水平。

    年初以来环保板块累计下跌近10%,行业白马、高估值大气治理和业绩恶化等三类股票跌幅超过平均水平,而环境监测、有并购预期和业绩大幅反弹等三类公司股价至少维持稳定。

    关注要点

    未来环保公司业绩增速进一步分化:坚定看好细分龙头业绩增长。

    大部分子领域环保股估值处于合理水平,未来股价上升来自业绩提升。并购和大额订单是两大业绩超预期的因素。

    土壤修复、餐厨、清洁煤、PM2.5监测等市场较大,具备想象空间,示范项目、财政资金拨付对短期业绩影响大,建议关注。

    估值与建议

    看好具备资金优势并有并购动机的小体量公司以及低估值白马。推荐:碧水源、科达机电、达实智能、桑德环境和华西能源,审慎推荐:雪迪龙、津膜科技、龙源技术,建议关注先河环保。

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