华侨城a2014开门红:2014年第一季度业绩回顾

类型：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：宁静鞭日期：2014-04-21

每股盈利0.092元,同比大幅增长37.0%。

    华侨城2014年1季度实现营业收入56.9亿元,同比上升47.3%,实现净利润6.7亿元,合每股0.092元,同比增长37.0%。

    1季度估计销售签约额在42亿元左右:公司销售商品、提供劳务现金流入50.1亿元,同比减少23.8%,期末预收帐款较2013年末降低11.9%至78.3亿元,我们估计1季度签约额约为42亿元。

    结算增长推动1季度利润高增长:1季度公司实现营业收入56.9亿元,同比大幅增长47.3%,当期三项费用率受结算收入增长较快影响,较去年同期下降3.7个百分点至13.3%。期内实现净利润6.6亿元,同比大幅上升37.0%,合每股0.092元。

    净负债率趋稳:公司期末在手现金106.1亿元,较年初增加12.8%,净负债率42.7%,较年初略增2.8百分点。公司一年以内到期负债及短期借款合计71.0亿元。我们认为,公司财务风险有限。

    发展趋势

    维持2014年旅游接待人数3200万人次预测:我们估计1季度旅游业务接待420万人次,对应旅游板块收入13亿元左右,而公司将于2014年暑假开放北京欢乐谷三期及上海欢乐海岸,加上天津欢乐谷等项目全年运营,我们预计全年旅游接待人数有望实现9%同比增长至3200万人次。

    维持2014年签约额小幅增长10%至250亿的预测:公司2014年计划新开工96万平米,计划可售面积159万平米(其中去年底滚存约80多万平米,对应货值约200亿),我们估计2014年可售货值在400亿以上,以60%~65%去化率测算,我们预计,全年有望实现约10%的销售同比增长,对应销售签约金额约250亿。

    盈利预测调整

    我们维持公司2014年/2015年盈利预测每股0.70元及每股0.80元。

    估值与建议

    公司股价对应2014、2015年市盈率分别为6.6倍和5.8倍,对最新NAV 有39%折让。我们看好公司开发能力及旅游+地产的开发模式,维持“推荐”评级。

    风险

    宏观经济下行风险

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